全球高收益債創高 還有甜頭?

全球高收益債創高 還有甜頭?(圖:AFP)
全球高收益債創高 還有甜頭?(圖:AFP)

五月份以來全球股市橫向盤整,甚至一度下跌將近 4%,然而全球高收益債券卻緩緩上漲 0.79%(截至 2021/5/25,以美元計算),最大下跌幅度也僅為 0.4%。對於較穩健的投資人來說,全球高收益債券是參與市場的好選擇,展望未來全球高收益債券還有表現的機會嗎? 

1. 經濟背景持續轉佳

全球高收益債券的表現與經濟狀況亦步亦趨,且因為相較於股市有波動較低的特性,全球高收益債券指數屢屢創新高。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,以美元計算截至 2021/4/30。指數採美銀美林全球高收益債券總報酬指數,此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,以美元計算截至 2021/4/30。指數採美銀美林全球高收益債券總報酬指數,此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

目前主要經濟體已經漸漸從疫情中恢復,IMF 等機構紛紛上調全球經濟成長率,且隨著時間上修成長幅度。顯示目前經濟狀況不僅恢復快速成長,恢復的速度更是超乎預期。在歐美國家,第一季度的財報盈餘成長皆有超過 70% 的企業優於預期,平均盈餘成長率為 17%、23%,一旦經濟完全從疫情中康復,成長幅度更值得期待。

資料來源:IMF,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2021/5/25。
資料來源:IMF,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2021/5/25。

2. 高收益債券利差,可能往歷史低點靠攏 

高收益債券的上漲主要來源是靠利差收斂(利差為債券與公債間殖利率的差異,通常作為債券價格的判定標準,利差越低代表價格越高),儘管目前高收益債券各信評利差都處於相對低點。然而,離最低點都仍有一段距離。以目前的整體環境來看,經濟恢復的速度前所未見,高收益債券利差可能將往歷史低點靠攏。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1997/12/31 - 2021/4/30。指數分別採美銀美林全球高收益債券各信評指數,此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1997/12/31 - 2021/4/30。指數分別採美銀美林全球高收益債券各信評指數,此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

3. 高收益債券發行公司體質改善,有利利差再收斂

除了同信評的高收益債券利差水準可能收斂以外,全球高收益債券還具有另外一個利基推動利差進一步收斂 – 債券信評上調。觀察過去一年高收益債券發行公司信評的變化,可以發現信評被下調的公司已經逐漸減少,而越來越多公司信評正在被上調中。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2021/5/25。*2021 年第二季資料經過季度天數推估。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2021/5/25。*2021 年第二季資料經過季度天數推估。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

如果高收益債券的信評上調的話,利差能夠收斂的空間就變得更大了。下圖比較不同信評債券間的利差差距,當高收益債券中的 BB 級被提升到投資等級的 BBB 級的時候,利差有 165 個基點收斂空間,而越低信評的債券信評被調升,收斂的空間就越大。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2021/5/25。指數分別採美銀美林全球高收益債券各信評指數,此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2021/5/25。指數分別採美銀美林全球高收益債券各信評指數,此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

全球高收益債創新高,仍有升評助力推漲
全球高收益債券的利差離歷史低點仍有距離,根據歷史經驗,在經濟復甦期全球高收益債券利差都有機會進一步下探。且目前高收益債券發行公司體質好轉,今年以來信評被上調的公司數提升,更有助刺激全球高收益債券價格上漲。在目前低利率、討論縮減量化寬鬆言論起步時,佈局全球高收益債券不僅可以降低投資組合中股票的波動,也能建構現金流部位。

 

鉅亨精選基金

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