美聯儲加息歷史未必值得參考

對於經歷過數輪美聯儲加息周期的人來說，過去七年有些不正常。利率一直維持在零附近，股市回報一直強勁，通脹一直溫和。

路透社報導稱，經濟穩定增長了幾年，足以讓投資者每年獲得不錯的收益。晨星的研究顯示，截至上個月的10年里，美國大市值股票的平均年投資回報率為7.5%。

曾經歷過數輪美國加息周期的人認為，情況會更加艱難。

“道瓊工業指數從2009年3月的低點上漲了兩倍，”股票交易員ted weisberg說道，他1979年創立了seaport securities corp。

“人們被慣壞了，”現年75歲的weisberg表示。“從2009年春季到2014年底，這輪漲勢推升了很多股票。但這輪上漲受美聯儲貨幣政策拉動。”

過去幾年的低利率、高回報和溫和通脹是反常的。20世紀60年代中到20世紀90年代初，美聯儲最關注的通脹數據 --個人消費支出平減指數（pce）每年增長超過3.0%，但1992年以來pce從未超過3.0%。

美聯儲在1958年和1994年升息時情況類似，但今天很多投資者那時並不在華爾街工作。如今的投資者已經習慣於經濟增速落后於市場。

希望從歷史中獲得應對美國升息指引的投資者將難以從歷史中找到可比案例。美聯儲本周料進行10年來首次升息。

美聯儲曾多次升息，但在通脹溫和和股市估值較高的情況下升息是比較罕見的。

“沃克爾擔任美聯儲主席期間通脹失控，很容易知道該怎么做，”ubs financial services(ubsg.vx)投資組合經理、紐約大學法學院教師alan rechtschaffen說道。

沃克爾在擔任美聯儲主席期間為應對高通脹曾在上世紀80年代痛苦加息。

“過去的經驗可能對今天的情況沒什么幫助，”rechtschaffen表示。

擁有60年經驗的投資者dan fuss表示，20世紀60年代中到60年代末期間，美國政府的赤字支出為通脹奠定了基礎，股市在1973年和1974年的百分比跌幅都達到了兩位數。經濟合作與發展組織的數據顯示，美國消費者價格指數從1972年的3.0%上升到了1974年的11%。

fuss指出，養老項目和美國在中東和南海進行軍事干預的可能性正在推動政府增加支出。加上工資上漲，美聯儲可能被迫通過更快或更猛的加息來抑制經濟過熱。

“基於我的人生經驗，我真正擔憂的是通脹，”82歲的投資組合經理fuss說道，他也是loomis sayles & co lp董事會副主席。“很難看到它來了。”

在美聯儲系統內工作了40年的donald kohn表示，投資者可以從1994年快速加息的周期中學到加息的速度比最初的加息時間更重要。

美聯儲在一年時間內將基準利率增加一倍至6.0%，當年股市和債市都下跌。

當下，投資者與決策者所預測的利率走勢態度並不一致。

“美聯儲曾暗示，他們認為利率的平均增速比市場預期的更快，”智庫布魯金斯學會高級研究員、73歲的kohn說道。“那些指望加息速度慢得多的投資者可能要遭殃。”