題材遍地開花 神創摸高2800

滬指漲*%，創業板沖高回落一度漲超2%，題材遍地開花，大金融板低迷。分析建議關注板塊輪動結構性機會，大膽滿倉9只黑馬。

周二早盤，兩市開盤漲跌不一，創業板在虛擬現實、網絡安全、國產軟件等概念板塊帶領下沖高，題材股遍地開花，衛星導航、傳媒、創投等板塊上漲。但金融板塊低迷，證券、銀行股震盪下行。

板塊輪動加劇 關注結構性機會

目前行情仍處震盪格局，每當出現地量地價之時便有一波快速拉升使指數脫離下降頻道，板塊上雖然各概念上漲持續性不足，但仍然孕育出結構性機會，2016年是“十三五”規劃的第一年，國家將加大重點行業扶持力度，經濟轉型期釋放出政策紅利仍存，有經濟學家指出，“十三五期間”資本市場將主要聚焦於解決兩大問題：一是擴大融資，發揮融資功能解決實體經濟的需求；第二就是要考慮如何防范風險，現在市場面臨的最大壓力就是債務率高，高泡沫化和高杠桿並存，應考慮如何化解金融領域的風險，化解人民幣國際化的風險等。

很多人都在談論2016年會出現“資產荒”問題，2013年，在央行出手平抑“錢荒”之后，市場意識到系統性風險有監管機構擔保。用一個完全不同的資產類別——股票——來加杠桿的金融類結構性產品開始增長。同時還促進了中國資產價格相對國外資產的價格調整。在股市開始上漲后，官方媒體的背書造就了一種股票是“準安全資產”的錯覺。然而隨后我們都聽到了泡沫破滅的那聲巨響。政府將供應更多的安全資產；低杠桿率是關鍵：股票投資已經不再是準安全資產，監管部門的態度顯然是繼續去杠桿。

從中短期來看，市場本身從一個大的回落到最近的一個反彈，創業板的反彈還是比較強勁。一些經濟資訊、經濟指標的出臺，市場正在進入一個新的經濟輪動周期。進入年關，很多主力已完成了全年投資業績，上漲動能並不是特別強勁，但我們並沒有看到悲觀情緒的蔓延，反而昨天在券商、金屬等板塊的帶領下滬指強勢上攻，利空兌現后進一步下行的時間和空間都較為有限。我們看好高科技產業，如量子研究、互聯網醫療、影視教育等方面的投資機會。

挖掘9只黑馬股

科力遠(600478,股吧)：萬事俱備，東風已來

研究機構：申萬宏源(000166,股吧)集團股份有限公司

投資要點：

政策篇：《中國制造2025》將節能與新能源車放在首位，混合動力預期需求大。據媒體報導，北京、杭州、廣州、深圳的首要污染源是機動車。在國家治理環境污染的大背景下，機動車節能減排刻不容緩。“胡蘿卜加大棒”的雙向政策為混合動力的未來發展指明了方向。一方面最嚴油耗標準的推出使得傳統燃油汽車企業轉型壓力大。至2020年，商用車新車油耗接近國際先進水平，乘用車新車平均油耗優於5l/100km，到2025年達到世界先進水平，乘用車新車平均油耗低於4l/100km 。預計到2020年混合動力汽車將占到市場的10%以上，銷量將會達到200萬臺。

技術篇：chs 汽車混合動力系統通過技術成果鑒定，國內唯一世界領先。科力遠的動力總成系統具備對接油電混動、插電混動、電電混動、燃料電池為主動力的混動系統的能力。混合動力汽車效能的穩定既能滿足國家節能減排的要求，混合動力的驅動方式能實現尾氣減排70%和節省燃油達35%左右，同時又能打消消費者對新能源汽車安全性、續航能力等方面的顧慮，未來一主一輔的混合動力將成為汽車動力系統的技術主流。

市場篇：攜手豐田、吉利未來規劃戰略，科力遠主要產品預期需求穩定。與豐田和吉利等國內外廠商的合作將顯現市場優勢。10月底豐田卡羅拉和雷凌混動的低價上市，將打消消費者對混合動力價格高成本大的消費顧慮，最低價格13.98萬元甚至略低於同級別常規車，上市不到一個月時間，兩款明星產品已收到訂單達8000，銷量遠超預期。同時，“藍色吉利行動”吉利將於2016年推出國內首款混合動車型ec7.chs 混合動力系統第一期量產計劃是15萬臺/年預計於2017年實現，未來三年內chs 將支援七家車企實現多款產品陸續上市，引領節能汽車推廣浪潮。

版面篇：公司參股控股公司涉及鎳、稀土，泡沫鎳，正負極片，動力電池，動力總成系統，形成了一個完整的混合動力總成產業鏈版面。這套系統是國內唯一，世界領先的。

盈利預測和估值。預計公司15-17年eps 分別為0.03、0.13、0.67元，我們以新能源汽車行業平均6.3倍的p/s 為目標市銷率，以公司17年預測營業收入70億為參考，對應於科力遠的目標市值為440億，長期看市值存在翻倍空間，上調評級至“買入”。

西王食品(000639,股吧)：員工持股計劃完成迅速，彰顯未來發展堅定信心

研究機構：中泰證券股份有限公司

投資要點

事件：西王食品發布《關於第一期員工持股計劃完成股票購買的公告》，截止2015年12月11日，公司第一期員工持股計劃通過二級市場完成股票購買，購買均價為15.21元/股，購買數量為858.36萬股，占公司總股本的比例為2.28%，鎖定期為自本公告日起的12個月。

迅速完成員工持股計劃購買，15.21元價格提供安全邊際。公司9月底公告員工持股計劃草案初始擬認購額為7100萬，融資比例不超過1:1，此次實際購買金額13055.63萬元，杠桿比例接近0.9倍，而從真正開始購買(11月初)到購買完成實際只用了1個月的時間，非常迅速，同時15.21元的價格也充分顯示出管理層對於公司未來發展前景的堅定看好和市值做大的決心，並提供了股價的安全邊際。本次員工持股為公司首次在股權方面對於管理層及骨干員工進行激勵，完成后將進一步完善治理結構，調動員工的積極性、提高凝聚力，並有利於公司吸引和保留優秀人才。

再加上大股東參與定增(已拿到批文)，表明無論是公司內部還是集團上下對都公司未來的發展充滿信心。雖然此次再融資和股權方面激勵都是公司上市后首次，但都顯得誠意十足，定增大股東全額參與(4.95億元)，員工持股計劃迅速完成，公司內生和外延發展有望齊加速。尤其是外延方面，因為公司已經進入到多品類擴張的發展階段，不過由於公司務實的態度和追求真正協同，預計速度可能不會太快，但我們認為戰略方向是確定的，一是健康食用油方面繼續版面，二是擴展到整個大廚房相關產品。定增完成后公司現金儲備將顯著提升，有助於通過並購優秀企業來提升品類擴張的速度(當前公司資產負債率僅為25%)，公司預案中也明確指出“公司還將積極版面其它油種，通過新建、收購等方式切入其它油種市場，從而完善產品結構，提高公司盈利能力”。考慮到公司目前全力推廣的新品葵花籽油以及橄欖油，我們預計公司可能在此品類上通過並購來獲得穩定而廉價的原料供應、提升擴張速度，未來公司還有望在芝麻油、亞麻籽油、茶籽油等健康小油種以及調味品、食鹽等大廚房產品方面尋求版面。

全年小包裝銷量預計同比增長40%，公司進入新一輪高速增長期。四季度公司繼續強化終端建設，利於《真心英雄》節目效應(明星肖像權可使用到年底)及春節主題開展推廣，預計全年小包裝食用油銷量達到14萬噸，同比增長40%以上。通過營銷改善疊加品類擴張，公司進入新一輪高速增長期，隨著30萬噸玉米油產能全部轉換為小包裝，未來高增長可持續。同時公司戰略路徑清晰，高階油種品類擴張穩步推進，葵花籽油后橄欖油值得期待，未來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種，打造健康食用油第一品牌，而長期看有望拓展至調味品、食鹽甚至是健康食品。

目標價19.2元，對應2016年增發攤薄后33倍pe，維持“買入”評級。公司是食品飲料中稀缺的高增長標的，之前由於行業劃分問題市場認知一直不足。不考慮外延擴張，預計2015-2017年收入為24.5、31.5、37.5億元，同比增長30.8%、28.9%、19.0%，預計2015-2017年eps為0.48、0.69、0.91元(增發攤薄后0.40元、0.58元、0.78元)，同比增長54.5%、42.8%、32.5%。給予目標價19.2元，對應2016年增發攤薄后33倍pe，維持“買入”評級。

風險提示：食品安全問題、新品拓展不及預期。

萬邦達(300055,股吧)：立足工業水處理，向完整環保體系進軍

研究機構：長城國瑞證券

投資要點：

公司工程承包項目訂單充足。在工業污水處理領域公司具有多年的經驗和專業的技術，積累了不少優質的大型國有企業客戶，工程承包項目訂單目前較為充足，尤其是與烏蘭察布市政府簽訂的總金額達56億元的訂單為將來公司業績的快速增長提供可靠保障。

托管運營業務穩健增長。2015年三季度，公司托管運營業務收入為14184.34萬元，同比增長22.97%，近五年來該業務毛利率維持在35%以上的高水平。托管運營業務采用的是長期穩定的收費模式，不僅可以為公司帶來持續穩定的現金流，還有利於公司與客戶建立長期合作關係。

保溫管業務為公司拓展新的盈利增長點。萬邦達和昊天節能的下遊客戶在電力、石化等行業具有較強的重疊性，銷售區域方面則存在互補性，因此收購昊天節能有利於實現雙方在電力、石化行業的客戶資源和銷售渠道的共用，昊天節能未來兩年業績承諾的兌現將進一步提升公司的盈利水平。

國家污水治理環保政策的逐步落實利好公司發展。2015年4月份出臺的“水十條”計劃，對加強工業污水處理、工業廢水再利用提出明確要求，積極推行環境污染第三方治理，未來將通過稅收優惠、綠色信貸、引入社會資本等多種政策支援環保企業的發展。

盈利預測及投資評級：

在公司現有工程承包項目、托管運營業務、設備銷售業務及保溫管業務規模穩健增長的前提假設下，不考慮公司未來的外延式擴張因素，我們預計公司2015與2016年的eps預測分別為0.46、0.66元，對應p/e分別為48.65倍、33.81倍。以2016年環保工程與服務行業平均46.28倍的p/e水平來看，公司的估值存在一定的提升空間，因此我們給予其“增持”評級，以40倍p/e的估值水平給予其目標價26.40元。

風險提示：

資金周轉風險；投資收益回收風險；工業水處理項目訂單下滑風險。

豫金剛石(300064,股吧)：創新打開新空間

研究機構：國金證券

公司簡介：豫金剛石是一家位於河南的從事超硬材料(人造金剛石)及其制品的研發、生產、銷售的高新技術企業。21世紀以來，公司產銷量、營收增長迅速，但2012年之后，受制於房地產、建材行業減速，公司產銷量與業績增長明顯放緩。目前，公司大部分業務仍來源於超硬材料，公司金剛石制品業務的營收與毛利貢獻自2013年開始顯現。

人造金剛石新興需求釋放，推動金剛石朝兩端和一體化發展。以成本和技術為支撐，人造金剛石依賴性價比優勢，已經占據建材等市場，但該市場需求增速在回落。依賴於技術進步，產品效能提升，人造金剛石的應用領域正在擴張，電子、光伏、軍工、消費等新興需求不斷釋放，推動金剛石朝兩端(大單晶和微納米)和金剛石制品一體化發展。

金剛石新興市場空間巨大。例如，天然毛鉆市場規模達千億，寶石級大單晶具節能、環保、無道德障礙及價格優勢，替代天然鉆石的潛力較大。金剛石線鋸光伏、藍寶石切割需求旺盛，年需求量達數百萬公里。

豫金剛石以技術為支撐，搶占寶石級大單晶、微粉、線鋸等市場。通過技術研發與合作，公司的寶石級大單晶、微粉、線鋸產品先后取得技術突破，並獲得了客戶大額訂單，新興市場正徐徐開放。為了把握這一機遇，公司正著力擴大產能，推進3.5億米金剛石線鋸項目和700萬克拉大單晶項目。

實際控制人頻繁參與增發，顯示信心。實際控制人在6月份出資4.08億(用於3.5億米金剛石線鋸項目)全額認購了公司增發的股本，並擬再出資10億，再參與9月的增發(融資47.88億用於700萬克拉大單晶項目和補流)。管理層設立的合伙企業鄭州冬青也擬出資2.89億參與9月增發。實際控制人與管理層積極認購公司增發股份，顯示出對公司未來的極強信心。

投資建議

我們預計，公司2015/2016年的業績分別為0.16/0.31元，對應當前股價的pe水平為83/44倍，業績增速達90%/90%。我們看好公司以電子、光伏、航空軍工等新興產業及人造鉆石消費需求為導向，依靠技術積累與創新，朝大單晶、微粉和金剛石制品進軍的前景，伴隨著需求與公司產能的釋放，公司業績將進入新的增長期。為此，我們給予公司“買入”評級。

風險提示：公司大單晶、微粉、金剛石制品市場需求不及預期，大單晶、金剛石制品產能建設進展不及預期。普遍單晶金剛石價格持續低迷。

中南建設(000961,股吧)：收購數據銀行新銳，進軍大數據領域

研究機構：中銀國際證券

中南建設公告將聯合控股股東中南城投收購上海承泰40%股權，其中公司出資2億元獲25%股權，15-17年標的公司承諾業績分別為0.1、0.5和1億元，本次收購對應16年市盈率為16倍，並且17年公司將繼續向上海承泰原股東和中南控股股東收購股權從而持股提升至80%；本次收購標的公司主營業務為個人數據銀行業務，致力為客戶創造個人數據資產，屬於國家目前重點支援大數據行業方向，公司借此機會正式切入大數據領域； 15年以來大數據行業支援政策推動估值高企，目前15-17年的大數據行業市盈率分別為106、74和54倍，由此估算中性情況下中南建設持有的上海承泰股權將可增量貢獻27億市值；公司47億元再融資已於11月4日獲證監會批準，預計發行在即，這將助力公司發展；此外，近期房地產行業去庫存政策的逐步落地也將利好於公司的銷售。我們維持公司15-17年每股收益預測為0.99、1.34和1.58元，並考慮到上海承泰的增量估值貢獻，將目標價由原先21.70元小幅上調至22.90元，重申買入評級。

支撐評級的要點

收購大數據新銳上海承泰，進軍大數據領域。12月10日公司公告將聯合控股股東收購上海承泰40%股權，其中公司出資2億元獲25%股權， 控股股東轉讓中南800萬股股票獲15%股權，15-17年標的公司承諾業績分別為0.1、0.5和1億元，本次收購對應16年市盈率為16倍，后續公司還將於17年向上海承泰原股東和中南控股股東分別收購40%和15% 股權，從而將持股比例提升至80%；本次收購標的公司主營業務為個人數據銀行業務，公司也將借此機會切入大數據領域。

承泰首創個人數據銀行業務，致力創造個人數據資產。上海承泰成立於2010年，創業初期以幫助眾多銀行和金融機構互聯網推廣信用卡、貸款和保險等金融產品形成了移動互聯網數據金融平臺--閃融生活； 2014年上海承泰與多家金融機構合作首創了個人數據銀行業務，打造了個人數據授權交易平臺--瑪娜花園；公司的使命是為用戶創造個人數據資產，並計劃在2020年前實現幫助1億人自我管理個人數據資產。

政策推動大數據估值高企，預估承泰可貢獻市值27億元。2015年9月5日，國務院印發《促進大數據發展行動綱要》；2015年11月25日， 大數據產業“十三五”發展規劃編制小組再次強調加快建設數據強國的重要性。在行業本身變革以及政策的推動下，大數據行業估值一再高企，目前15-17年的市盈率分別為106、74和54倍，由此我們估算中南持有的上海承泰25%股權(17年達80%)將可增量貢獻27億市值。

再融資獲批助力發展，持股計劃推動公司活力。4月公司推出47億元定增方案，計劃以14.68元/股非公開發行不超過3.2億股，目前該方案已於11月4日獲證監會批準，公司發行在即，再融資供血47億將助力公司發展；另一方面，公司2季度長期激勵制度得以完善，5月6.5億元持股計劃實施，持股成本17.65元，1:2配資並大股東保底10%后對應大股東成本19.42元，目前現價分別較之折價1%和10%。

評級面臨的主要風險

資產負債率偏高；大盤開發周期較長和供應去化偏慢風險。

估值

我們維持公司15-17年每股收益預測為0.99、1.34和1.58元，並考慮到上海承泰的增量估值貢獻，將目標價由原先的21.70元小幅上調至22.90元，重申買入評級。

洽洽食品(002557,股吧)：改革提升效率，電商驅動增長

研究機構：中泰證券

投資要點

核心觀點：自上市以來，資本市場對於洽洽的質疑主要體現在對於業績成長性的擔憂。傳統葵花子主業絕對體量已經突破20億元，增長彈性有限。而無論是豆類、花生等其他炒貨類、還是薯片、果凍等休閑食品，一直嘗試品類擴張的洽洽都沒有培育出新的成熟品類。因此，在收入增長有限、利潤穩定的情況下，資本市場更多是把洽洽看做類藍籌標的。但是今年以來無論是管理層本身，還是經營體制和經營方針上，洽洽正逐步走出收入增長的瓶頸：董事長回歸上市公司，重新執掌洽洽的經營；事業部制改革和銷售部體制扁平化等一系列改革措施有望充分釋放經營活力；公司集中資源發力堅果電商，做大休閑食品目標明確。目前市場仍在用舊的認知去看待洽洽，而忽視洽洽正在發生的積極變化，市場預期差明顯。

曾經的洽洽：新品乏力、彈性不足。(1)葵花子成長性有限，新品推廣持續未達預期：目前洽洽的葵花子業務收入規模就已突破了20億元，其市場占有率已經突破10%，收入規模占行業前十名總收入的42%。傳統葵花子主業絕對體量也決定了其相應有限的增長彈性，2011-2014年，洽洽食品的葵花子業務收入cagr 僅有6.1%。雖然一直在進行品類的擴張，但是無論是豆類、花生等其他炒貨類、還是薯片、果凍等休閑食品、亦或是跨界調味品領域，洽洽沒有培育出新的成熟品類。2011-14年，公司葵花子業務的收入占比和毛利占比仍然一直保持在80%左右。(2)類藍籌屬性明顯，估值水平低於同類企業：由於洽洽食品收入增長彈性有限，而利潤增長相對穩定，資本市場更多是把洽洽看做類藍籌標的，估值中樞穩定在25xpe 左右，遠低於其他小食品上市公司。

進階的洽洽：新起點，新成長。無論是管理層本身，還是經營體制和經營方針上，洽洽正逐步走出收入增長的瓶頸：董事長回歸上市公司，重新執掌洽洽的經營；事業部制改革和銷售部體制扁平化等一系列改革措施有望充分釋放經營活力；公司集中資源發力堅果電商，做大休閑食品目標明確。管理層再整合：董事長回歸上市公司，管理層激勵充分。2015年6月，陳先保董事長開始擔任總經理職務，這也標志著陳董事長的事業重心回到洽洽食品，是洽洽食品自上而下的一次重新整合，無論是在戰略的制定還是執行力度上，洽洽有望重新步入發展的快車道。同時2015年8月，洽洽推出了員工持股計劃，公司董事、高管、監事等其他管理人員出資5000萬元認購資產管理計劃的次級份額。員工持股計劃的推出進一步建立和完善公司員工與股東的利益共用機制，從而促進公司持續健康發展。

經營體制再梳理：事業部制改革+銷售部體制扁平化，充分釋放經營活力。(1)事業部制改革強化體內pk 機制，充分擠壓葵花子以外品類的業績彈性：2014年年底公司推動產品事業部改革，國葵、炒貨、堅果以及烘焙事業部獨立考核。強化各業務品類之間的競爭關係，有利於改變過去資源傾斜於葵花子業務的弊端，其他品類有望獲得更多資源支援，並充分擠壓出業績增長的高彈性。2015年上半年公司薯片業務同比大幅增長30.77%，事業部改革已初現成效。(2)金啞鈴體制+銷售層級扁平化改革，政策執行效率有望進一步提升：公司將所有的費用劃分給事業部，並以區域為單位成立了產品經理和區域經理共同決策、利益風險共擔的金啞鈴體制。2015年底公司對銷售事業部進行了改革，撤銷了原有四大經營中心，將下屬的18個銷售區域合並成12個經營單元。金啞鈴體制的設立和銷售體制改革都是公司對於改善經營效率的嘗試，將更多資源和權力下放給終端市場，加快決策的執行速度。今年下半年國葵事業部相繼推出了奇味小葵、核桃味瓜子以及焦糖瓜子，新品的推廣速度和數量明顯加快。

經營方針再制定：發力堅果電商，做大休閑食品。(1)堅果炒貨市場規模強勢增長，線上堅果電商風生水起，洽洽享有后發優勢：2004-2014年的市場規模年均復合增速達到16.65%，高階堅果是最主要驅動因素，根據我們的測算，葵花子的收入占比從60%以上下降到25%左右。和公司此前開發的薯片、果凍以及調味品等業務不同，高階堅果業務在市場發展潛力、競爭格局、渠道的協同性以及公司投入力度上都具有明顯的優勢。由於價格優勢和產品特性，國內堅果業務的迅速發展和線上銷售的普及密不可分，以三只松鼠為代表的線上堅果電商短短三年時間的銷售收入突破20億元。我們不否認和純互聯網電商相比，洽洽的電商平臺仍有改進空間。但是洽洽對於電商平臺的資源投入顯示出公司對於做強做大電商平臺的決心，而oem 方式的采用也能更好的解決目前原材料的供應問題。更重要的是，洽洽對於質量的把控以及強大的品牌力將是其在競爭激烈的線上堅果電商平臺爭得一席之地的有力武器。2015年公司電商平臺的銷售收入有望突破1億元，這也遠超過年初5000萬元的既定目標。(2)通過外延並購做大休閑食品產業：小包裝休閑食品行業的市場規模2004-2014年的年均復合增長率為21.78%，而堅果炒貨收入占比僅23%。我們認為洽洽的生產優勢集中體現在堅果炒貨領域，自己開發的薯片和果凍等產品和競品相比均不具備突出的優勢。目前洽洽食品賬上現金充沛，未來有望通過外延並購的方式做大休閑食品行業，為公司收入的平穩增長提供新的驅動因素。

投資建議：第一目標價格20元，中期目標市值120億元，維持“買入”評級。洽洽是食品飲料板塊不可多得的攻守兼備品種，主業平穩增長+大股東增持和員工持股計劃+穩定分紅提供較高的安全邊際，我們預計2015-17年公司分別實現收入34.29/38.68/43.76億元，對應eps 分別為0.72/0.80/0.90元。如果以老的邏輯看待洽洽，僅從年末估值切換的角度，短期仍有15%-20%的上漲空間，第一目標價20元，對應16年25xpe。同時我們認為堅果電商的大力推進將一改洽洽食品收入增長缺乏彈性的現狀，而管理層的整合和事業部改革等經營體制的改善將為洽洽的堅果電商平臺的成長提供有力支撐。在中期視角，洽洽食品可能會犧牲一定的利潤確保電商業務的快速增長，若從ps 的角度去重新審視洽洽的估值水平，給予洽洽2016年3.2xpe，目標市值120億元，維持“買入”評級。

風險提示：電商業務推廣不達預期、食品安全問題、原材料價格波動的風險

國睿科技(600562,股吧)：主業穩定增長，未來顯著受益於資訊化建設和電科系改革

研究機構：安信證券

公司經營狀況良好，利潤穩定增長。

公司前三季度營業收入6.05億元，同比增長3.30%；歸屬凈利潤1.06億元，同比增長18.94%。公司目前經營狀況良好，業務拓展順利，在多領域競爭中技術優勢明顯。未來雷達行業將進入快速增長期，大功率脈沖電池領域及微波產品需求旺盛，同時軌交信號系統進入結算高峰。

受益於國防資訊化，未來看好雷達與資訊化共建。

十三五規劃正式發布提出：加快推進國防和軍隊改革軍民融合，到2020年基本完成國防和軍隊改革，我國處於經濟轉型期，國家安全、軍工改革、軍民融合、低階制造業向高階經濟轉型才是諸多挑戰的重中之重。公司是雷達資訊化產業龍頭，雷達及資訊化是現代戰爭的“眼睛”，地位尤其重要，隨著十三五規劃提出未來軍民融合經濟制造和加快國防軍隊建設，未來勢必迎來雷達及資訊化制造生產大浪潮，空間巨大

院所改制加速資產注入預期。

大股東14所是亞洲雷達研制實力最強的科研院所，在雷達資訊領域是當之無愧的龍頭。公司背靠14所，技術優勢明顯，在雷達行業中居寡頭地位。目前中電科集團改革步伐已經加速，旗下多家公司停牌，公司將顯著受益改革。

投資建議：買入-a 投資評級，6個月目標價70元。我們預計公司未來三年每年凈利潤增速保持在35%左右，成長性突出；公司背靠14所，科研技術優勢顯著，受益於科研院所改制，我們預計2015-2017年eps 分別為0.77、1.02、1.46元，給予買入-a 投資評級。

風險提示：院所改制不及預期，業務拓展不及預期

中國人壽：130億認購郵儲股份，保險銷售投資雙獲益

研究機構：中銀國際證券

事件：

中國人壽(601628.ch/人民幣27.96， 未有評級)與郵儲銀行於2015年12月8日訂立股份認購協議，有條件同意認購郵儲銀行334,190萬股股份，總對價為人民幣約130億元。本次交易構成郵儲銀行通過增資擴股的方式引入境內外戰略投資者的一部分。在郵儲銀行引資完成后，公司將持有郵儲銀行不超過5%的經擴大后已發行股本。

點評：

1、通過股權投資，同時達成進一步戰略合作：根據戰略合作協議，雙方將本著互惠互利、優勢互補的原則，在公司治理、金融市場業務、現金管理、個人金融和小微金融服務、資訊科技、保險代理等方面開展合作。

2、郵儲網點渠道發達，有望強化中國人壽銀保渠道：郵儲已成為全國網點規模最大、覆蓋面最廣、服務客戶數量最多的商業銀行。截至2015年9月末，郵儲銀行擁有營業網點超過4萬個，服務觸角遍及廣袤城鄉，服務客戶近5億人。郵儲本身已經是公司重要銀保合作伙伴，在縣域城市優勢更加明顯；本次股權及戰略合作可進一步加強國壽在郵儲渠道的渠道和成本優勢。2015年上半年，國壽銀保渠道保費收入約830億元、占比約35.4%。

3、股權投資有望分享穩定收益：截至2014年12月31日，郵儲總資產62,983.25億元、凈資產1,879.09億元，2014年度營業收入1,733.79億元、凈利潤325.67億元。國壽通過此項投資獲得的股息收入和資產增值可期。截至2015年3季度，國壽凈資產約為2,988億元、凈利潤338億元。

中銀國際證券觀點：

1、股權投資已經成為險資一項重要的資金運用方式，在獲取穩定股息收入同時，還可獲得多項協同效應。

2、在償二代監管框架下，股權投資所消耗的資本金相對較低，預計在保險權益類投資中的占比仍將擴大；同時也將一定程度上緩解利率下行帶來的傳統固定收益投資收益率下降的壓力。

3、在利率下行、保險費率市場化的大背景下，單純的收益率、價格競爭不可持續；未來將成為投資能力、銷售實力、綜合經營成本等全方位的競爭。通過參股銀行，有助於公司強化銷售渠道、降低銷售成本，加強競爭實力；同時獲得穩健的投資回報。

新文化(300336,股吧)公司專題報告：牽手smg，互動廣告平臺助力騰飛

研究機構：長城證券

投資建議

公司昨日晚間發布簽訂重大合同的公告，新文化控股子公司創祀網絡科技(上海)股份有限公司，近日與上海東方娛樂傳媒集團有限公司、上海東方娛樂傳媒集團有限公司廣告經營中心簽訂了《互動業務合作合同書》。公告顯示創祀網絡將獨家代理經營 smg 下屬頻道(包括上海電視臺新聞綜合頻道、娛樂頻道、五星體育頻道、星尚頻道、電視劇頻道、紀實頻道、外語頻道、藝術人文頻道、炫動卡通頻道、哈哈少兒頻道)電視互動業務中手機端的互動廣告投放業務，成為電視互動廣告業務中廣告發布者的唯一簽約主體。在得到 smg 事先許可后，創祀網絡亦可幫助 smg 所經營頻道和節目開展線下活動的“微信搖周邊”互動廣告投放服務，合同總金額不低於人民幣1.61億元，為期2年並且創祀網絡享有優先續約權。

投資建議：我們認為本次合作將為公司未來2到3年的發展打下堅實基礎，公司強勢挺進跨屏互動營銷領域，建立了依托前期優質廣告主資源為基礎，創祀網絡優異的多屏運營能力為橋梁，國內一線電視媒體為平臺的完整跨屏廣告運營生態鏈。在突破了原有廣告業務邊界的同時，公司一手控制了廣告主資源/技術/平臺基礎這三大決定要素，在此情況下我們認為該模式具備較強的可復制性，那么作為目前公司內容變現層的重要環節，郁金香和創祀科技所聯手編織的全頻道廣告運營場景外加smg頂級的媒介載體未來將會給公司帶來可觀的業務收入和發展良機。預計公司2015-2017年eps分別為0.65、0.80和1.04元，對應當前股價pe分別為45.9倍、37倍、和28.6倍，維持強烈推薦評級。

投資要點1:平臺占比快速提升，電視互動廣告大有可為。以電視及新媒體融合程度最佳的湖南廣電集團為例，旗下湖南衛視2014年電視廣告收入高達75億元，拔得省級衛視頭籌。在互聯網公司加速向內容行業靠攏的背景下，其自有平臺芒果tv已實現全平臺日均活躍用戶超過3500萬、日點擊量尖峰突破1.37億、累計下載量突破2億次。目前平臺收入已經達8億，劍指10億。僅用一年的時間，新媒體平臺取得的收入就已經達到了衛視廣告收入的近15%。現象級綜藝《爸爸去哪兒》廣告招標，硬廣資源拍出6.8億元，無一流標；互動廣告受追捧，三分之一以上的客戶參與角逐，3條互動廣告，底價5000萬元，拍出9018萬元，溢價4000萬元之多。

投資要點2:跨屏營銷，融者大成。在媒體融合的大背景下，平臺方形成多元化業務模式的訴求在不斷增強，而廣告主對基於互聯網平臺的跨屏營銷熱情也同時高漲。我們認為電視媒體既是終端用戶的源頭，也是企業與用戶互動的最佳入口。通過字幕、二維碼、微搖等方式，將受眾引入移動端，參與相關內容的深度溝通和互動，從而讓受眾對品牌和內容產生深刻印象，引導相關指令和消費的進一步完成將會成為跨屏營銷的和平臺價值放大的一個關鍵點。

投資要點2:產業版面環環相扣，tv跨屏營銷揚帆起航：公司前期所收購的創祀網絡作為國內領先的跨屏互動營銷服務提供商，專注於整合互動技術和媒體內容資源，為電視臺、影視節目制作方和品牌客戶提供跨屏、跨場景的新媒體營銷推廣解決方案。打造出了搖電視、搖周邊、影視劇社區互動產品和廣告發布系統相結合的一體化平臺。其已經為《愛情公寓4》、《步步驚情》等精品電視劇、《中國夢之聲》等大型綜藝欄目成功開辟了微搖互動服務。而本次新文化與國內一流電視媒體smg的合作我們認為將公司該業務版圖推升至了全新的戰略高度。在承攬了smg旗下互動廣告獨家代理運營權並鞏固了渠道資源的同時，通過創祀這一技術橋梁打破了原有廣告業務的邊界，使得公司在廣告主資源的匹配和變現上掌握更強的話語權，邁出了產業整合的堅實步伐。

投資要點4:戰略版面清晰，穩健中不乏進取：前期報告我們指出公司圍繞ip立體化運營搭載了完整的內容平臺(電視劇+電影+綜藝+廣告運營+遊戲)，目前來看，公司針對各條業務線也正在不斷的補齊短板，而這一過程我們認為將會得以持續和強化。預計公司2015-2017年eps分別為0.65、0.80和1.04元，對應當前股價pe分別為45.9倍、37倍、和28.6倍，維持強烈推薦評級。

風險提示：1. 產業政策風險；2. 項目推進不及預期；3。產業融合風險；4。系統性風險。