今年做空不是一門好生意 連大空頭渾水都被軋得淌進渾水

對於做空的對沖基金來說，2020 年真是慘痛的一年！全球股市相繼創下新高，除非眼光夠準，能夠選中倒閉的 Wirecard 和 NMC Health 大舉放空外，那些寄望從股價下跌中獲利的投資人來說，股票漲愈多，賠得就愈多。

對沖基金研究公司 (HFR) 的數據顯示，今年以來截至 10 月，每月統計的賣空對沖基金指數跌幅重達 32%，而且 11 月歐洲股市創下史上最大單月漲幅，標普 500 指數創下新高的情況下，恐怕跌幅還會更重。

回顧今年三月，全球股市因新冠疫情大爆發而崩跌，HFR 賣空對沖基金指數一度創史上最大單月漲幅，但是隨著股市反彈，這些漲幅很快就被完全抵消。

股市快速反彈，得力於部分國家的監管機構發出禁空令、各國政府的各項經濟救助方案，以及各國央行向市場注入了流動性，尤其在 11 月新冠疫苗相繼傳出研發成功的好消息後，更帶動全球股市上漲加速，紛紛創下歷史新高。

在各國央行向市場注入流動性後，就意味著反市場操作的做空格外具有挑戰性。尤其是屢被唱衰的特斯拉 (TSLA-US)，今年飆升了 600% 以上，目前市場市值高達 6000 億美元，並將在今年 12 月 21 日被納入標普 500 指數成分股，股價飆漲軋得空頭衰嚎不已。

近五年來都在大幅做空特斯拉的 Kynikos Associates 知名大空頭 Jim Chanos ，今年戰績慘烈，不得不縮減做空特資拉的資金規模，雖堅持目前特斯拉的本益比約 900 倍，未來 4 季預估本益比超過 150 倍，坦言「做空特斯拉，實在太痛苦了！」。

另一檔美國疫苗開發商 Moderna(MRNA-US)，目前即將獲得新冠疫苗接種的監管批准，今年以來股價上漲超過 700%，同樣也對空頭施以暴擊。

被軋空的還包括許多在美股上市的中概股，即使空單不斷，股價卻依然飆升，連知名的空頭機構渾水 (Muddy Waters Research) 都踢到鐵板。渾水創辦人 Carson Block 對中國課外教育平台跟誰學 (GSX-US)、好未來 (TAL-US) 及社交媒體 JOYY(YY-US) 發動賣空攻擊，很明顯地接連都吞下敗仗。

向來是放空者最愛的太陽能股，今年在低利率和散戶的狂熱推動下，股價漲幅可觀，在美股上市的 Enphase Energy (ENPH-US)、SolarEdge Technologies(SEDG-US) 和晶科能源 (JKS)，股價都翻漲了一倍以上。

即使如此，對於空頭投資人來說，2021 年可能會好轉的的一年，目前的市場榮景可能在明年初消失，而且這些軋空股已飆漲多時，大多收復了疫情大爆發時的跌幅，但本身的成長前景有限，現金消耗量大，一旦股價回歸基本面，肯定不會偏離空頭投資人的預期太遠。