巴克萊:實質利率走升 與美股9月拋售潮相關

巴克萊:實質利率走升 與美股9月拋售潮相關 (圖:AFP)
巴克萊:實質利率走升 與美股9月拋售潮相關 (圖:AFP)

帶領美股自 3 月低點強彈的科技股,今年 9 月賣壓湧現,引爆近 10 年來最慘的美股拋售潮,巴克萊財富公司 (Barclays Wealth) 投資長 Will Hobbs 認為,潛在關鍵因素可能在於實質利率走揚。

在科技股拖累下,美股在今年 9 月陷入震盪,其中,科技股含金量高的那斯達克 100 指數跌勢兇猛,達到 5%以上,標普 500 指數則跌近 4%,多數波動由亞馬遜 (AMZN-US)、蘋果 (AAPL-US)、Alphabet(GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US) 以及特斯拉 (TSLA-US) 等科技巨頭所驅動。

Hobbs 認為,造成科技股跌勢的一個潛在原因可能為實質利率。

他指出:「解釋當前市場脈絡的其中一個原理在於實質利率,思考一下部分科技巨頭的市場估值,觀察他們的現金流形態,你會發現它們有點像長期債券,在某種程度上,投資人可以預測它們的現金流,就像年金那樣。」

Hobbs 認為,科技成長股之所以熱門,很大程度上是因為它們產生大量穩定的現金流,且相較於同行,它們更能夠以更快的速度提升營收和獲利,而導致上述情況發生的一個關鍵原因在於,近年來實質利率不斷穩健下滑。

美國十年期公債實質殖利率 (圖:FRED)
美國十年期公債實質殖利率 (圖:FRED)

儘管目前尚未出現實質利率持續增長的條件,但 Hobbs 認為,鑑於各國央行催生的的政策環境,不應排除任何升息的可能性。

「長期以來,投資人對於投資科技業相當著迷,他們往往相信市場存在一套低買高賣、穩賺不賠的投資策略,就像投資聖杯 (Holy Grail of investing),從某種意義上說,市場已兌現這項諾言,尤其是一些科技巨頭,它們正受惠於疫情重塑的商業模式,並從經濟或結構上獲益。」

然而,考慮到歷史上從未發生當前景況,Hobbs 警告,投資人不應試圖從近期的模式去推斷未來的市場走勢。


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