美國物價反彈 但回升之路仍漫長崎嶇

美國物價反彈 但回升之路仍漫長崎嶇。(圖:業者提供)
美國物價反彈 但回升之路仍漫長崎嶇。(圖:業者提供)

儘管美國 7 月旅遊休閒類物價回溫,PIMCO(品浩) 預計日後物價回升趨勢將更為緩慢,且各產業強弱不一。另外,若美國政府暫停發放失業救濟金或紓困支票,將導致租賃型商業不動產的現金流轉弱,進而嚴重影響美國經濟。

美國 7 月旅遊類與休閒類物價回溫,推升核心消費者物價指數 (CPI)月增 0.6%。儘管市場預期疫情將使物價下滑,但物價年增率從 6 月的 1.19%成長至 7 月的 1.57%。其中,受疫情衝擊最深的產業在 7 月反而成為物價推力。

整體而言,2020 年底年增率有機會接近 1.5%。然而,我們在 PIMCO 的研究是,物價經過初期反彈後,日後回升趨勢將更為緩慢,且各產業強弱不一。長期而言,失業率居高不下與疫情長期帶來經濟利空的背景下,住房服務類價格將持續受壓,PIMCO 預期通膨率直到 2021 年後仍遠低於聯準會的長期通膨率目標 2%。

旅遊休閒物價明顯攀升

受惠於旅遊類與休閒類物價反彈力道優於預期,美國 7 月通膨率走升。隨著旅遊活動持續走出先前極低水準,4-5 月物價跌幅最深的產業紛紛逆轉疲態,進而帶動核心服務物價上揚。

另外,美國政府發放額外的失業救濟金與紓困支票,有助於過去幾個月的消費零售支出回溫,使得零售商品價格大幅反彈。儘管如此,美國國會近期針對是否延期額外失業救濟金陷入僵局,加上今年返校購物需求減少,可能擠壓 8 月至秋季的物價與零售營收。

疫情中的物價彈性

相較過去危機,美國旅遊休閒類物價在此次疫情期間具有彈性,原因在於政府下令大規模封城後,迅速推出紓困政策,在市場需求急凍之際刺激經濟,使美國陷入近年來最嚴重的衰退後,又出現最迅速的復甦。然而,日後物價回升步調恐將減緩,且各產業表現互異。

住房服務通膨略微回溫 可能掩蓋通膨減緩趨勢

相較 6 月的低迷數據,7 月住房服務類價格增幅回升。儘管如此,在失業率走高與就業市場低迷的情況下,住房類價格通常會受到壓抑,因此,PIMCO 預計通膨減緩的趨勢將持續到 2021 年。屋主等值租金 (OER) 在疫情前的年增率達 3.4%,而如今降至 2.8%左右,PIMCO 預計未來幾季將進一步減緩至 1.5%,甚至更低。

在 PIMCO,我們認為,失業救濟補助已使得欠租率降低,但現階段國會在下個紓困法案僵持不下,民眾無法獲得救濟,可能造成租賃型商業不動產的現金流轉弱。根據 LeaseLock 的產業報告,失業救濟金於 7 月 31 日截止前,屋齡較高且出租給中低收入家庭的 C 類建築,欠租率已逐漸增加。

此外,哈佛大學住房研究聯合中心(Joint Center for Housing Studies)的研究指出,住房成本占中低收入家庭每月所得的 30%以上,若中央政府不再提供救濟金,這些家庭只能依賴州政府的定期失業補助,未來支付房租可能出現困難。

不過在 PIMCO,我們預期國會最後將達成協議,推出規模更大的刺激方案,包括支付積欠的額外失業救濟金。儘管如此,當前暫停發放補助的空窗期亦凸顯,美國經濟若缺乏政府額外紓困的脆弱程度。

延伸閱讀 >> 商業不動產壓力三階段

本篇作者:Tiffany Wilding 女士擔任 PIMCO 執行副總裁暨美國經濟分析師,駐於美國新港灘辦公室。