亂世中找尋「高收債」佳人

今年以來金融市場受到新冠疫情蔓延，全球經濟活動幾乎停擺，不僅股市歷經十年來最差的季度表現，連波動性較低的債券資產跌幅也比投資人預期還多；然而，從 3 月底以來，債券已悄悄展開反攻態勢。根據 EPFR 研究機構統計數據顯示，整體債券型基金已由賣超轉為買超，其中又以「高收益債券」買氣最強，4 月以來已連續淨流入一個月。

過去幾週聯準會扮演美國債券市場最大買家，除了率先受惠的公債、投資級企業債，4 月 9 日更將符合資格的高收益債納入購債範圍。全球高收益債利差也自 3 月底 1,100 基本點高位向下縮窄，截至 4 月 24 日為止，利差收斂至 800 個基本點，相較長期平均而言，仍然是相對具吸引力的水準。展望後市，國泰投顧認為，儘管未來部分能源公司可能因油價大跌出現被降評或違約情形，惟就評價面而言，目前對長期投資人來說是很好的佈局機會。

低利率環境增添高收益債券投資誘因

新冠疫情擴散加上國際油價大跌，一度令全球市場流動性風險急速竄升，除了能源債利差大幅攀升外，整體全球高收益債利差亦突破過去 10 年來相對高點。即使近期高收益債券已出現反彈，但目前利差仍相當誘人，未來隨各國逐漸解封，經濟陸續回到正軌，利差可望明顯收斂，潛在收益機會值得期待。且根據歷史統計，當利差超過 900 個基本點，投資人若投資超過一年，平均報酬約 40%(詳見下圖)。

 綜觀全球主要券種，高收益債券具有較高殖利率及較短的存續期間，相較許多負利率國家，高殖利率優勢顯而易見，也更能滿足投資人對收益的渴求。

鎖定中型市場高收益債券，掌握投資趨勢

面對市場上林林總總的高收益債券基金怎麼做挑選? 想必是多數投資人的疑問，國泰投顧認為中型市場高收益債 (一般指發行流通規模為 1.5 億美元至 10 億美元者) 具三項投資優勢：

(1) 長期績效表現較佳：統計過去 18 年平均績效，中型市場高收益債券相較於大型市場高收益債券可多創造出 32% 的超額報酬，整體歷史走勢也呈現穩健成長趨勢；即使經歷市場下跌，往往也能在隔年就收復失土，因此對中長線投資人來說非常具有投資價值。

(2) 擁有較低波動：長期來看，中型市場高收益債券平均年化波動度約 2.4%，遠低於大型市場高收益債券平均年化波動度約 4.5%，低波動特性將有效降低風險，展現投資效率。

(3) 可望受惠下半年企業獲利好轉：即使上半年美國企業獲利已經明顯會因新冠疫情影響而下修，但根據美銀美林全球經理人調查報告顯示，預估美國企業復甦將呈現 U 字型態，下半年企業獲利有望見到好轉。

建議分批布局具評價面優勢之高收益債

總結來說，目前利差水準已大致反映經濟急凍與油價重挫利空，且隨著全球逐漸重啟商業活動，與美國陸續祭出貨幣與財政政策等救市政策，金融環境緊縮與高收債流動性風險可望逐漸緩解。展望後市，國泰投顧認為，儘管未來部分能源公司可能因油價大跌出現被降評或違約情形，惟就評價面而言，目前對長期投資人來說是很好的布局機會，對於風險承受度較低的投資人，不妨透過分批布局或適度分散至較高評級的投資等級債券基金，不僅能降低投資組合波動，也能參與市場轉機。

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