台灣10年公債標售超搶手 壽險成為交易盤擺脫利率底線思維的靠山

※來源:彭博資訊
台灣10年公債標售超搶手 (圖片:AFP)
台灣10年公債標售超搶手 (圖片:AFP)

台灣週二 (18 日) 標售 10 年公債利率強勢創下歷史新低,再次證明壽險投資需求的急迫程度已由曲線兩端蔓延到主流交易券,有了這樣的強力買盤支撐行情,或許將讓交易商打破資金成本限制追價的想像力。

今年首檔 10 年券標售利率僅 0.55%,壽險業拿下 41% 比重、創彭博自 2000 年有數據以來的最高,共拿入約 123 億元台幣,延續今年短至國庫券、長至 20 年公債標售均有拿券的作法。

而就證券商等著重利差考量的交易盤來看,相較其資金成本公債 RP 利率目前約在 0.46%-0.47% 之間,意味 10 年公債養券利差僅有 8-9 基點,這一債券多頭氣勢正旺的情況下,或許會讓更多交易員重新思考,是否還要受制於過往以資金成本為買券利率底限的操作邏輯。

橘:台灣十年期公債附買回利率 白:台灣十年期公債標售利率 圖片:Bloomberg
橘:台灣十年期公債附買回利率 白:台灣十年期公債標售利率 圖片:Bloomberg

放諸現在公債市場供給與需求嚴重失衡,再加上新型冠狀病毒全球仍在延燒的背景,預料交易商對資金成本的考量將淡化,取而代之的是思考資本利得。

「資金成本不是問題,」群益金鼎證券債市交易員 Tommy Gu 說,「手上有沒有貨,盤有沒有動才是問題。」

Tommy Gu 指出,幾乎所有年期的公債與債券 RP 利差已十分窄的情況下,要像過去一樣靠養券達成年度預算已不太可能,交易員必須擴大部位,並希望利率能夠下行,以價差來彌補獲利,這的確將讓利率有持續下行的可能,5 年公債甚至有機會挑戰資金成本水準。

此外,本次 10 年券標售利率也已低於貨幣市場的幾個重要指標利率,包括央行發行數兆元台幣的 28 天期存單利率 0.59%,該指標一直被銀行視為去化資金的一個收益率比較基礎。

然而亦是公債市場重要參與者的銀行也必須承認一個事實,申購央行 28 天期存單並非要多少有多少,還得看央行沖銷態度。在市場沒有其他多少產品可供配置的情況下,公債利率再低,至少也還是一個去處。

這樣看來,指標 10 年公債的利率低於 28 天存單利率的情況,免不了還要維持一段時間。

接下來的問題是,公債市場的參與者要把利率推低到何種程度?將是另一個無解且頭痛的過程。或者,就是撐著等待全球利率反彈的那一天。

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