【路博邁投資長觀點】品牌大使

※來源:路博邁投信
作者:Samuel Porat,路博邁另類收益策略主管、Zachary Sigel,路博邁董事總經理

如何將品牌忠誠度轉化為品牌權利金。

2019 年創下史上兩大記錄。首先,全球負利率債券的規模一度逼近 17 兆美元。此外,超過 9300 家的美國實體零售商店關門大吉-尋常年度僅約 2500 家,即便是 2008 年金融危機時期也不到 7000 家。 
 
文章看到這邊,你可能會把我們兩人當作是房地產投資團隊的同事,試著介紹那些能在景氣循環末升段表現暢旺且擁有高殖利率的資產,因為「零售業的亞馬遜化」反而會推升實體零售店面的需求,進而有益於零售業不動產的表現。 
 
事實上,我們要在此與各位分享一生難得一次、且極為不同的收益投資機會:消費產品的品牌與商標創造之權利金收入。
 
用品牌賺現金
 
投資人可以買入品牌所有權,再將品牌授權給其他廠商-通常是製造商與批發商。 
 
舉例來說,投資人可以買下甲地的知名兒童服飾品牌,並在乙地獨家授權給連鎖服飾業者,或是買下服飾品牌再授權給其他類型的產品-例如旅行箱或是太陽眼鏡。品牌授權可創造權利金收入,金額大約是該品牌批發銷量的 7% 至 12%-這就是用品牌賺現金,創造具有吸引力的收益與殖利率。
 
此外,品牌授權可降低部分的下檔風險,同時擁有上檔潛力。多數的品牌授權合約都會約定「保證最低權利金」且不受授權商品銷量的影響,進而降低下檔風險。另一方面,投資人可在新的市場、新通路、與新的產品項目努力提升品牌價值後再進行授權,藉此實現上檔潛力。不同於藥品專利或是有限的天然資源,商標通常不會有到期日,因此只要不失去消費者的青睞,授權產品能夠連年持續創造現金收入。
 
然而,這些具有吸引力的資產不會貴得很離譜嗎?這可不一定。 

的確,開發品牌的製造商確實很在意品牌,但是他們的本業是製造與銷售產品。相較之下,專業的投資人買入品牌後,可以全心投入推廣品牌與提升品牌的能見度。故此,懂得提升品牌價值之投資人能夠以具吸引力的價格買入品牌;根據我們的估計,品牌收購的價格約為稅前息前折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 的 7 到 10 倍,相當於 6% 到 8% 的殖利率,部分多元品牌的投資組合 EBITDA 則可來到 15 倍左右。
 
零售業正在轉型 
 
現今,實體零售市場面臨如此艱鉅的挑戰,消費品牌真的還有投資潛力嗎? 
 
一如路博邁的房地產投資團隊所說,零售產業不會消失,只是在改變而已。 
 
根據美國普查局的統計資料顯示,2019 年美國零售銷售規模成長超過 3%,且自 2010 年以來平均每年成長率超過 4%。儘管零售消費的成長動能轉移到全球電子商務平台,但是百貨專櫃以及折扣商店的銷售數字同樣在成長,顯示普羅大眾對於優質品牌的需求持續不斷在成長。 
 
這就是我們所謂的「一生一次」的投資機會。現在,新的零售市場正在成形,為品牌滲透率與能見度帶來前所未見的成長潛力。然而,許多手握優質品牌的企業卻跟不上零售市場轉型的速度,不是最後被迫調整店面,就是在破產的邊緣掙扎。故此,我們可以從這些身陷困境的企業手中收購強勢、歷史悠久的品牌,且眼前的投資機會之多前所未見。 
 
分散投資標的
 
對投資人而言,這些品牌集結價值、收益、與成長潛力於一身,成為極為罕見的投資標的。
 
此外,品牌價值與品牌權利金收入相對較不易波動(保證最低權利金是原因之一),且與傳統的信用資產與股市呈現極低的相關性。儘管零售銷售數字會隨著景氣循環高低起伏,但是現在投資人可以收購歷史悠久、經得起時間考驗的中階及大眾市場優質品牌。此外,此類資產的特性讓我們可以相當輕易地分散投資組合的配置,多元佈局不同的產品、產業、通路、與區域。 
 
隨著眼前的景氣循環進入末升段,股票投資評價高昂、債券殖利率低、且具備成長潛力的資產不多,我們認為將為人所忽略的消費品牌納入投資組合,應可助投資人一臂之力。隨著零售環境持續改變,我們認為消費品牌值得投資人納入策略性投資部位並展現應有的投資價值。 

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