〈理財〉全球經濟走向「慢球化」+「波動性」 投資策略也要減速

國泰投顧表示，過去兩年在孤立與保護主義興起影響下，全球化終結的聲響不絕於耳，展望 2020 年，儘管全球景氣持續維持溫和成長，但貿易緊張情勢並未完全解決，貿易量增速仍緩，預估全球經濟將走向「慢球化 (slowbalisation)」週期，金融市場在風險與機會並存拉扯下，持續維持「波動性」。國泰投顧認為，在全球央行擴大資產負債表引領下，亞洲投資級債具「低波動」等三大特性，可當作對抗「慢球化」與「波動性」投資配置。

國泰投顧表示，1990 到 2010 年可說是全球化的黃金時期，然而過去 10 年 (2011 年至今) 在移動生產成本無法再下滑影響下，全球化已出現減速，隨著川普就任高喊美國優先、英國走向脫歐，孤立與保護主義再起，更令全球化終結的聲響不絕於耳；英國經濟學人日前即表示，從目前國際貿易活動與跨境投資下滑來看，「全球化 (globalization)」商業模式已轉為如蝸牛般「慢球化 (slowbalisation)」週期。

國泰投顧認為，儘管 2020 年全球景氣持續維持溫和成長，但主要經濟體成長動能多數來自寬鬆貨幣政策與消費帶動，並非淨出口及投資，加上貿易緊張局勢並未完全解決，全球貿易量增長速度仍緩，預估 2020 年全球經濟將走向「慢球化」時代。

2019 年金融市場在全球央行聯手寬鬆，加上美中貿易談判達成第一階段協議、英國國會大選降低無協議脫歐風險引領下，股市與債市均呈現亮眼表現。展望 2020 年，市場依然存在風險與不確定性，包含 (1) 從聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議記錄來看，討論風險和不確定性因素占所有經濟討論的比值上揚 (2) 中國境內國有企業和民營企業違約家數上揚，使部份企業信用條件與流動性趨緊 (3) 美國雖與中國達成貿易初步協議，但部分關稅猶存，且美國與其他區域之貿易緊張仍可能再起，全球貿易增速仍緩。

所幸儘管風險猶存，全球多數央行均透過降息穩定景氣，未來主要央行亦可能採取其它貨幣政策工具擴大資產負債表，且日本、歐洲、中國及部分新興市場國家陸續推出財政刺激方案，預料 2020 年將為風險與機會並存的「波動性」時代。

2019 年亞洲投資級債在全球央行降息驅動下，上揚逾 10%，展望 2020 年，國泰投顧認為，在全球央行擴大資產負債表引領下，亞洲投資級債具以下三大特性，(1) 評等高：目前亞債在標準普爾與穆迪信評機構之整體評等為 A - 與 A33。(2) 波動低：相較美國投資級公司債，亞債信用利差較高且波動較低。(3) 企業財務體質佳：從財務槓桿倍數、利息保障倍數來看，過去幾年亞洲公司債的資產負債正在改善，且流動性充裕；因此可當作投資首選。