如何挖掘新興市場優質企業?就看經濟護城河夠不夠力

貴州茅台靠優勢品牌的「無形資產」築起經濟護城河。(圖:AFP)
貴州茅台靠優勢品牌的「無形資產」築起經濟護城河。(圖:AFP)

未來將是新興市場時代,專家認為,看待新興市場的時候,千萬別只看到潛在的風險,更要發掘明日之星才能掌握致勝關鍵與長期報酬潛力。如何挖掘新興市場中的優質企業呢?深度、廣度兼備的「護城河」才是企業可長可久的競爭優勢。

先機全球新興市場基金經理人潘尼克 (Nick Payne) 指出,每當新聞媒體充滿關於新興市場的負面消息,或是「以偏概全」的資金流竄導致市場波動起伏,此時通常就是以合理價格投資優質企業的好時機。因此,投資人應採取集中持股、深具信心的投資策略,長期佈局體質優異且擁有可持續、強勁競爭優勢之企業。

潘尼克認為,無論身處何種景氣迴圈階段,有些企業或許易受總經環境的影響而表現欠佳,但是當下仍有其他體質優異的企業持續締造良好表現。套一句巴菲特說過的話,優異的企業必須擁有經濟「護城河」-亦即對手無法比擬的競爭優勢,藉此鞏固長期獲利表現。

唯有找到具有護城河的企業,長期投資持有,就有獲得超額收益的機會。經濟護城河大致可分為無形資產、轉換成本、網路效應和成本優勢等四種類型。舉例來說,阿裡巴巴的護城河來自「網路效應」,因為它擁有 1200 萬個店家與每月 7.55 億人次的活躍用戶。貴州茅台靠優勢品牌的「無形資產」築起護城河。安踏體育以優勢品牌與「成本優勢」作為護城河。印度 HDFC 銀行以「轉換成本」作為護城河,建立高黏著度的客戶關係。

潘尼克進一步說明,安踏體育之所以能夠築起護城河,主要是受惠中國內部的運動風潮及低廉的生產成本,讓安踏坐享龐大的競爭優勢。中國參加馬拉松人數自 2010 年的 20 萬人,暴增至 2018 年的 730 萬人。中國本土最大運動品牌安踏體育,就是這股運動風潮的受惠者,截至 2019 年 6 月止,過去 12 個月的獲利成長 30%。倘若中美貿易戰爭無法達成和談,屆時中國將對 NIKE 等美國品牌進行制裁,讓安踏體育成為唯一的贏家。

貴州茅台雖然價格貴,但是消費者仍然願意去購買,為什麼呢?不外乎就是「茅台」兩個字,也就是品牌價值所締造出來的無形資產。潘尼克表示,對於中國消費者而言,沒有不對的價格,只有想不想要的產品。所以全世界市值規模最大的酒廠貴州茅台的一瓶白酒 500 cc,要價高達 250 美元左右。同樣是截至今年 6 月為止,過去 12 個月的獲利成長幅度高達 25%。

至於印度 HDFC 銀行能夠築起護城河,則是拜賜高教育水準的年輕人口所帶動的金融需求。因為目前全球 30 歲以下的人口當中,約有 90% 住在新興市場。同時中國與印度年輕人擁有科技教育水準的比重,也遠高於美國。教育水準較高的年輕人對於居住品質的要求也較高,未來也會有房貸的需求。

根據部分研究報告顯示,印度不動產市場預估將在 2020 年達到 1800 億美元 5,在 2025 年成長至 6500 億美元,並在 2030 年達到 1 兆美元。如今,已開發國家的銀行面臨日益嚴苛的法規監管,慢慢進入類似公用事業的低成長環境,但是新興市場仍有龐大的成長空間。印度 HDFC 銀行擁有高水準的獲利能力,在印度的客戶數目(4900 萬人)幾乎快要等於英國的總人口(6600 萬人)。HDFC 銀行每年獲利以 20% 的速度持續成長。