〈分析〉定調2020經濟政策 中國中央經濟工作會議六重點一次看

中國中央經濟工作會議於 12 月 12 日結束，內容基本延續 12 月 6 日中國中央政治局會議對於明年度中國經濟發展的思路，不過涉及層面更廣，內容也更為具體。

以下整理出六大關注重點：

第一，中國去槓桿階段恐暫告一段落。

今年中國中央經濟工作會議內容明確指出「中國金融體系總體健康、具備化解各類風險的能力」，這和過去強調「打好防範化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險」，及「防範金融市場異常波動和共振」等說法截然不同 。

此外，內容也提到要「保持整體槓桿率穩定」，與過去「去槓桿」基調明顯不同，這反映出中國「去槓桿」的階段性任務將暫時告一個段落，明年政策重點轉向「穩槓桿」，因此中國人行是否將擴大釋出流動性，值得關注。

第二，大型銀行有「降息」壓力，貨幣政策偏寬鬆。

中國金融供給側改革明年將持續進行，同時為調降中國實體經濟融資成本，中國大型銀行貸款利率必定有調降壓力，而這也反映出中國人行積極推動 LPR 改革的背後因素。只要大型銀行貸款利率下滑，LPR 也將跟進反應，最終整體實體經濟均能受惠。

而與中小型銀行相比，大型銀行的負債成本更低，在相同條件下，貸款利率定價應該會更低。一旦大型銀行貸款利率調降，可帶動整體融資成本的下降。

此外，為配合刺激財政政策，中國人行有機會持續釋出「便宜」的長期負債，以支撐中國經濟發展。

第三，明年新增專項債規模可能不如預期。

和去年的中國中央經濟工作會議內容相比，刪去「較大幅度增加地方政府專項債券規模」的說法，主要在於專項債在實際執行上仍有不少問題，如缺乏「好的」基建標案、還款來源仍依賴「土地」，反映這些基建無法有效「生財」。

此外，今年 11 月份中國財政部提早撥放 1 兆人民幣專項債額度，規模也不如之前市場預期，因此 2020 年專項債增加量可能將受到控制。

第四，明年減稅降費力道將不如今年。

去年中國中央經濟工作會議內容指出要「實施更大規模的減稅降費」，而今年中國財政部公布實際的減稅降費規模將達到人民幣 2.3 兆元，超越原先所訂的人民幣 2 兆元目標。但以結果來看，減稅降費對製造業投資和消費的提振都不明顯，美中貿易對民眾的影響仍相當巨大。

而 2020 年中國政策主基調是穩增長，因此反映出中國政府對減稅降費的定調是「落實」政策，而不是「再擴大」減稅降費規模，這個態度與減少專項債規模的意味相當。

第五，明年房市調控政策會較溫和。

本次會議繼續強調「房住不炒」，但和去年說法仍有幾個新的變化，一是沒有提到「不把房地產作為短期刺激經濟的手段」；二是增加「穩地價、穩房價、穩預期」的說法，明確指出房市調控的目的「不是讓房價下跌」；三是強調要「全面落實因城施策」，意味著地方政府在地產調控將有更大的自主性。

在這樣的基調下，可以預期 2020 年將有更多中國城市，透過放寬居住條件、縮短或取消非戶籍人口購屋所需的社保繳納年限、降低中古屋限售標準等，變相放鬆地產調控。

第六，科技與創新兩詞成最大亮點。

中國中央經濟工作會議本次內容提到，「科技」及「創新」的次數是自 2015 後最多的一次會議，反映中國當局對於科技創新的重視程度再度提升，這或許能對 2020 年的中國科技創新環境及相關產業發展有所期待。