大公維持越南主權信用等級

大公決定維持越南社會主義共和國（以下簡稱“越南”）的主權信用等級b+，評級展望穩定。越南政府債務償付持續承壓，但得益於償債環境穩定、內需強勁拉動經濟快速增長、財政赤字趨於改善，政府本、外幣償債能力維持穩定。

維持越南主權信用等級的主要原因闡述如下：

一、償債環境基本穩定。越南共產黨執政地位穩固，這將保障2016年國會選舉和國家領導人換屆順利進行。中期內政府將在國有企業改革、吸引外資、打擊腐敗等方面加大力度，但較低的治理水平使其政策目標實現難度較大。短期內央行將保持靈活寬鬆的貨幣政策穩定宏觀經濟，但壞賬處理進程緩慢和國有企業違約風險較大使銀行系統不良貸款率依舊居於較高水平，金融系統穩健性脆弱。

二、內需強勁拉動越南經濟較快增長，財富創造能力在較低水平保持穩定。短期內，得益於能源價格下降、信貸成本降低、政府減稅措施、外國直接投資放松限制等積極因素，越南經濟將保持強勁增長，預計2015年和2016年越南經濟有望從2014年的6.0%上升至6.5%和6.6%。中期看來，對出口貿易和外資的高度依賴使越南經濟脆弱性突出，但其經濟增長潛力大，伴隨經濟社會改革不斷深入，預計2016-2020年平均經濟增速可達6.6%。

三、財政赤字在高位緩慢下降，償債來源基礎脆弱。雖然越南鞏固財政以壓縮赤字，但考慮減稅措施將限制財政收入增長，教育、社會保障與利息支付等剛性支出難以大幅壓縮，預計2015年和2016年越南各級政府財政赤字率僅小幅下降至5.2%和5.1%，並在中期維持較高水平。2016年政府融資需求高達國內生產總值的9.2%，短期內償債來源仍較大程度依賴債務融資。

四、債務結構相對合理，償債能力穩定。受赤字影響，預計2015年和2016年越南各級政府債務負擔率將從2014年的57.2%進一步升至59.2%和60.2%，債務負擔沉重。不過，負債以長期債務為主，中期內財政持續改善使政府債務增速放緩，本幣償債能力穩定。2014年越南外債負擔率為37.5%，雖然2015年經常項目平衡惡化和美元走強增加越南盾貶值壓力，但約為國內生產總值18.4%的外匯儲備可為其外債償付提供一定緩沖，同時多、雙邊官方優惠貸款占越南總外債的四成，廣泛的外部援助將較好地穩定外幣償債能力。

短期內，內需強勁將使越南經濟保持較高增速，政府赤字在財政鞏固支援下緩慢下降，這連同穩定的外部援助將在一定程度上緩解政府債務壓力，保障其償債能力。因此，大公對未來1-2年越南本、外幣主權信用評級展望均維持穩定。

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二〇一五年十二月七日