資金回溫 投資級債 高收債同步吸金

美國聯準會主席葉倫談話持續指向升息，歐洲央行擴大寬鬆力道則不如市場預期，短期降低了美元對歐元升值壓力，也減少12月聯準會升息帶來的潛在風險。美國指標公債殖利率大幅上升，導致過去一周債市普遍收低，但資金卻見回溫的現象。根據美銀美林EPFR截至12月2日當周資料顯示，投資級債與高收益債上周資金由負轉正，分別淨流入8億與10.4億美元；資金對於新興市場債的信心仍然偏弱，上周從前周淨流出9.2億美元，擴大淨出至16.2億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，從利差角度來看，過去一周投資級公司債的利差縮小，主要是因為歐美公債殖利率走升幅度大於投資等級公司債。不過，上周美國投資等級公司債發行量可望達334.5億美元，為近五周來最大量，顯示在美國聯準會升息前，投資級債的供給壓力仍大。今年總發行量為1.4兆美元，淨發行量為7000億美元。若美國在12月啟動首次升息，預計明年投資等級公司債的供給量將較今年下降15%。

資金逐步回溫的高收益債，許家豪表示，巴克萊近期報告顯示，明年歐洲高收益債的違約率在1.75%~2.75%之間。供給方面，歐洲高收益債明年預估的供給將小幅減少，約在750億至850億歐元間；需求方面，雖然供給略為減少，但共同基金與ETF需求仍大下，對歐洲高收益債表現仍有支撐。

此外，許家豪表示，以美銀美林對2016年全球可轉債的看法來看，預計2016年可轉債發行量將達800億至950億美元，美國可轉債的回報將達5%~7%，可望受到市場關注。

至於新興市場債，許家豪表示，由於美國升息預期持續增溫，導致投資人對新興市場債的態度較為謹慎。不過，根據信評公司穆迪最新報告顯示，俄羅斯外部金融狀況已趨穩定，加上未來12~18個月發生重大衝擊經濟或金融的事件可能性逐漸減低，已將俄羅斯債信展望由負向上調至中立，債信評等維持在Ba1。巴西沒有嚴厲財政措拖的情況下，預計明年巴西政府總外債占GDP比重，可能從今年9月的66%攀升至75%，須留意後續的發展。

整體來說，許家豪表示，美國聯準會年底升息與否，全球動見觀瞻，預計即便升息幅度仍偏向和緩，對市場影響有限，但仍須留意升息前後的波動將會增加。因此評價與信心仍是主導近期債市表現的主因。展望後市，全球流動性仍充沛，低利率的環境也將持續，具利差的信用債將是市場資金追逐的焦點，其中高收益債與新興債的評價具吸引力，不過考量到波動風險，建議廣納各類債券，藉由複合債組合基金的方式布局，在當前環境下較可掌握債券輪動的投資機會，同時提供較佳的下檔保護。

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