安邦：新常態下中國可適度擴大赤字率

高級研究員 賀軍

在經濟新常態下，中國在“十三五”期間面臨多目標任務：一是保證經濟穩定增長，二是顯著推動經濟轉型和產業結構調整，尤其是大力發展服務業，三是全面建成小康社會，四是顯著改善民生與社會治理，五是保護生態與環境等。在市場環境不佳、民間投資乏力的背景下，實現多目標任務對中國政府的財政能力將形成巨大的挑戰。

目前，中國在財政政策上面臨的關鍵問題是赤字率和負債率。今年11月初，財政部副部長朱光耀曾對3%的赤字率和60%的負債率兩條“紅線”提出質疑，認為這兩條“紅線”並不一定科學，也不是一成不變。他表示，這些觀念的僵化並不利於改革，要在實踐中調整。這一表態立刻引發了市場的猜想——中國的財政政策將會繼續擴張。

如果與一年多前中國政府的表態相比，就可以看到在財政擴張政策上的明顯變化。在2014年3月的全國“兩會”上，即使面對財政收入增速放緩、地方債務風險等挑戰，國務院總理李克強承諾2014年將不擴大財政赤字率，財政赤字率穩定在2.1%。而現在從國務院到財政部再到學界，對於赤字率的看法都出現了很大變化，幾乎一致指責其不合理性。很明顯，在當前全球經濟和中國經濟下行的大背景下，中國對擴張財政政策的看法正在趨同。

實際上，3%的赤字率和60%的負債率紅線是歐盟的標準。1991年奠定歐盟基礎的《歐洲聯盟條約》（又稱《馬斯特里赫特條約》）規定，1994年起，歐盟各成員國的赤字率不能超過3%，負債率不能超過60%。這兩條“紅線”成為歐盟國家的硬指標，也被包括中國在內的其他國家參考。不過，這兩條“紅線”的科學性和合理性，近年遭到不少學者的質疑。而在“紅線”的誕生地歐盟，多數國家事實上也沒有遵守這兩條“紅線”。

在經濟下行壓力不斷增大的中國，財政政策應該為維持基本的經濟穩定服務。中國2014年的赤字額為1.35萬億，赤字率為2.3%。即使按照歐盟3%的赤字率限制，中國也還有0.7個百分點的赤字擴張空間。據財政部數據，2015年前10個月國內開支同比增長18.1%，而收入增長只有7.7%，赤字擴大已成為必然趨勢。有經濟學家預計今年預算赤字將最終達到gdp的2.5%。

至於政府負債率，截至2012年年底，中國政府負有償還責任債務的負債率為36.74%；若將政府負有擔保責任的債務、政府可能承擔一定救助責任的債務分別按照2007年以來各年度由財政資金實際償還的最高比率19.13%、14.64%折算，總負債率為39.43%。國內學者賈康曾表示，中國的實際負債率如果按照40%左右來算，按照歐盟60%的債務基準，還有將近20個點的空間。

根據安邦咨詢（anbound）研究團隊的研究和測算，中國未來還有擴大赤字率的空間。從兼顧經濟增長和控制財政風險的角度來看，未來一個時期的政府財政警戒線，應該設定為財政赤字率為4.5%，政府債務負擔率的警戒線為55%。這意味著，今後一個時期，政府財政的赤字尚可以有空間繼續增長。

要指出的是，上述警戒線指標基於數據分析而得出，與歐盟的警戒線指標不盡相同。4.5%的赤字率警戒線雖然高於歐盟3%的標準，但低於美國的7%赤字率和日本的6.2%赤字率水平。由於歐盟各國現在的實際赤字率水平大大高於3%的標準，因此，我們認為4.5%的赤字率警戒線是有意義的。中國政府債務負擔率的警戒線定在55%，這一標準比《馬約》60%的標準要更嚴格，更比不少發達國家的實際債務負擔率要低得多。

在新常態下要完成“十三五”的多目標任務，中國應該適度擴大赤字率，4.5%的赤字率對於未來一段時間是合適的，有助於實現經濟穩定增長和控制財政風險的平衡。