聯準會議打預防針,降息不遠了

(圖片:AFP)
(圖片:AFP)

聯準會在當地時間週三召開利率決策會議,在會議開始前投資人大多預期今年下半年可能有兩次降息的機會,聯準會的多位官員也提前透露對降息採取開放的態度。本次會議的重點是什麼?對投資人的重點在哪?

1. 聯準會下一步可能的劇本

我們曾經在先前的文章中提到,美國 10 年期公債殖利率是聯邦基金利率的上限,而在近期避險情緒激升下,美國公債 10 年期公債殖利率已經降至 2.1% 以下,聯邦基金利率目標利率則依舊維持在 2.5%,在目前不明確的市場狀況下,聯準會只能選擇走上降息這條路。根據本次公佈的利率點陣圖(官員對未來利率看法的分佈圖)顯示,已經有 8 位的官員支持降息,只要再有一位官員改變態度,今年就有可能重啟降息。

近期利率點陣圖變化

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截止 2019/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截止 2019/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

除此之外,這次利率決策會議,強調聯準會面對目前不確定性提高及通膨溫和的環境,將密切的關注最新經濟數據,保留為支持經濟擴張而採取行動的空間。

分析過去聯準會降息的動作總是慢於市場反應,而一旦開始降息則幅度往往超過一碼的習慣,我們推論聯準會較有可能開始降息的時間點依舊落於 9 月份,而降息幅度為兩碼以上的可能性較高,如果經濟數據惡化或中美貿易狀況惡化,則可能加快時間表。

聯邦基金目標利率(%)

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1983 - 2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1983 - 2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
2. 讓聯準會開始焦慮的數據轉變

原先讓聯準會高枕無憂的勞動市場數據也悄悄出現了轉變。美國勞動市場與經濟狀態息息相關,因為穩定的薪資與緊縮的勞動市場可以刺激消費,帶動經濟成長。而勞動市場自 2016 年以來,失業率就一直維持在 5% 以下的低水位,這一點也讓聯準會有信心在去年年底升息一碼,然而,近期卻開始展露見頂放緩的跡象,讓聯準會改變態度的可能性上升。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1965 - 2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1965 - 2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

在企業方面,對未來經濟狀況非常敏感的耐久財訂單也有明顯走弱的現象,與此同時,稍微領先耐久財訂單數據的企業存貨 / 銷售比也逐步在攀高(意味著企業銷售的速度跟不上庫存累積的速度,當此數據大幅走高的時候,表示企業體質在轉差)。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1999 - 2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1999 - 2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 降息前,可以做好什麼準備?

利率下降時,會刺激債券價格上漲。但是若是在景氣不佳的狀況下,一些與景氣連動較大的債券資產反而會因為利差擴大,而抵銷利率下降帶來的好處。因此同時考量經濟背景和是否降息是目前分析的關鍵,下表考量在長短期利率反轉的情形下,降息前後各主要資產的表現變化。從圖表可以觀察得到美國公債在降息前後表現都不錯,新興主權債則是在降息前表現亮眼,降息後跌幅也有限,是配息投資人的替代選項。 

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1991 - 2019。指數採 MSCI 美國與,長短期利差反轉為美國 10 年期公債減去 3 個月國庫券殖利率為負值時,美銀美林各債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間 1991 - 2019。指數採 MSCI 美國與,長短期利差反轉為美國 10 年期公債減去 3 個月國庫券殖利率為負值時,美銀美林各債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

等待聯準會降息,提前佈局政府債券和新興債 

繼去年聯準會升息後,明顯可以看到目前較高的聯邦基準利率已經遠超出美國 10 年期政府債券殖利率,對於經濟帶來壓力,經濟數據轉差,再加上目前政經狀況不明確,聯準會降息勢在必行,因此添加政府公債與新興債的部位至投資組合仍有充分的理由。

鉅亨精選基金

>> 摩根基金 - JPM 環球政府債券 (美元對沖) - A 股 (累計)

>> 鋒裕匯理基金 (II) - 新興市場債券 A2

 

鉅亨投顧獨立經營管理
本資料僅供參考,「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息,但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資,若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失,應由投資人自行負責,本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知,歡迎索取。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用),已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估,該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券,境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券,該債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
不動產證券化型基金得投資於高收益債券,其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30%。
投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。

鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱:cs@anuegroup.com.tw

公司地址:台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線:(02)2720-8126 │ 服務時間:09:00-17:30


留言載入中...