為何7是一條人民幣走勢不能跨過的紅線?

為何7是一條人民幣走勢不能跨過的紅線?(圖:AFP)
為何7是一條人民幣走勢不能跨過的紅線?(圖:AFP)

隨著美中貿易戰的持續,7 這個數字被各方密切關注。它是中國人民幣美元匯率的關鍵,許多投資人和經濟學家稱之為「最後的紅線」或「神奇數字」。

部分觀察人士擔心,人民幣貶值將導致美元相對走升,代表貿易爭鬥的另一個負面背景,引發美國指控匯率操縱,並可能引發更廣泛的全球競貶,讓其他國家採取行動削弱各自貨幣作為回應。

位於加拿大蒙特婁的 Pavilion 分析師在 5 月 30 日的報告中寫道,「隨著貿易談判焦慮和全球經濟成長擔憂成為焦點,人民幣走向的問題可能是當今全球市場面臨的最重要的宏觀問題。」

密切觀察這條線

就其本身而言,中國央行似乎有意讓人民幣遠離這條線。中國人民銀行週二 (18 日) 設定人民幣美元匯率中間價為 6.8942 元兌 1 美元,與前一天的 6.8940 變化不大。中國人行每天公佈美元人民幣匯率水平,該匯率可以在一定範圍內交易。

在離岸交易中,人民幣美元匯率下跌 0.4% 至 6.9021 美元。過去 12 個月,美元兌離岸人民幣匯率上漲近 7%。

中國經濟放緩以及擔憂貿易緊張局勢可能帶來更多阻力,可能會為人民幣帶來下行壓力。但是,為了進一步抵消現有關稅和進一步加徵的威脅,人民幣趨弱的誘因可能會強勁。

純粹心理作用?

但為什麼 7 這麼重要?沒有明確的答案。由於金融危機以來人民幣美元匯率從未超過 7 元,這個水平似乎具有重要的心理意義。

因此,管理資產達 8400 億美元的全球資產管理公司 Insight Investment 投資組合專家 Carl Mastroianni 表示,該水平「似乎是一個拐點」,並且一旦跌破該水平將會激怒川普政府,並削弱中國長期以來提高其貨幣地位的努力。

目前,中國央行似乎不打算測試這個假設,維持美元人民幣匯率低於 6.9 元。

在 5 月的大部分時間和 6 月以來,人民幣中間價的設定往往處於比市場參與者預期更強的水平。分析師認為,即使按經濟基本面應該下跌,但北京仍希望嚴格控制貨幣並防止其過快下滑。

「只是一個數字」

但是,無法保證中國人民銀行不會將美元人民幣匯率永久保持在 7 以下。

瑞銀 (UBS) 分析師上週認為,7「應被視為只是一個數字」。

他們表示,如果市場壓力將匯率推高至 7.0 水平,中國政策制訂者也不會出面阻止,因為在貨幣政策方面,這麼做會壓縮中國人民銀行的政策施展空間。

他們表示,特別是美國對中國商品關稅的進一步提高將使北京不太願意捍衛 7,儘​​管他們認為中國不會將匯率作為武器。

他們表示,這是因為刻意削弱人民幣的政策可能會引發資本外流,並以北京一直想要避免的方式深化貿易爭議。

美國總統川朗在推特表示計劃本月底在日本 20 國集團領導人會議上與中國國家主席習近平舉行「擴大會議」後,人民幣匯率走強。事實上,在短期內,分析師認為北京方面不願意讓人民幣在 20 國集團會議前夕跌得太多,這可能是長期貿易對抗的關鍵。

因素複雜化

與此同時,Pavilion 分析師認為,雖然人民幣貶值「幾乎不可能」會成為一種政策工具,但由於中國對仍以美元定價的進口石油的「飢渴需求」,北京也不會輕視這一步驟 。中國也一直在努力擴大人民幣的國際影響力。

他們說:「貶值不僅會增加進口商品的價格和降低生活水平,而且還可能會挫敗中國政策制訂者人民幣國際化的願望。」

瑞銀分析師預計,受到成長放緩和貿易緊張局勢加劇的影響,未來 3 個月人民幣將突破 7 大關。但他們並不認為匯率會長期保持在 7 以上。

他們表示,「由於 3 個原因,我們預計美元人民幣將在未來 6-12 個月內穩定下行至 6.7-6.8。」「首先,貿易協議,我們的基本假設是在年底達成協議,將對匯率施加下行壓力。其次,改善國際收支平衡流動應可支持人民幣。第三,我們預計美元在下半年將大幅走軟。」

黔驢技窮?

然而,Enodo Economics 經濟學家 Diana Choyleva 在報告中警告,從長期來看,北京可能會發現自己別無選擇,只能更加依賴匯率作為政策工具,除非它找到促進生產率成長的方法。

她說,「如果北京未能透過結構性變化大幅提高生產率成長,以吸收多年的過度投資以及自全球金融危機以來債務的迅速增加,那麼匯率走軟最終將成為唯一的壓力釋放閥,」「但貨幣貶值也將成為中國成本推動型通膨的管道。」

美元兌人民幣走勢
美元人民幣走勢

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