美元加息面臨三大死穴 利率正常化前景黯淡

和訊網訊息 美聯儲將於12月15至16日召開今年最後一次貨幣政策例會，加上非農數據的公布，外界普遍預計美聯儲將在這次會議上啟動加息。北京大學國家發展研究院副院長黃益平認為，美聯儲自12月開始利率正常化是小概率事件。

歐央行公布qe方案后，歐元跳漲3%至一個月以來高點，歐股遭受重挫。而12月2日公布的10月歐元區就業數據降至4年以來最低。美國非農數據公布后，歐洲金價上漲，漲1％至1,072.26美元每盎司，法國興業銀行(601166,股吧)金屬研究部門主管robin bhar表示，“因為強勁的就業數據並未如預期中大幅推動美元上漲，所以金價並未承壓。”華爾街日報(博客,微博)美元指數持續上升0.21％，至89.64。均衡博弈公共研究院評價道，“歐元一場不及預期的寬鬆，打斷了強勢美元的預期”。

然而真正令美聯儲“恐慌的通脹”恐怕是美國金融系統的脆弱性。首先，美國的商業地產價格可能被高估；其次，垃圾債市場存在隱患；最重要的是，證券借貸、雙邊回購及衍生品交易領域的不透明的數據才真正令人害怕。

如果美國資產與金融市場發生新的動盪，從泡沫中逃逸的美元和加息后從全球回流的美元，雙股合流足夠在美國的消費市場引發一輪嚴重的貨幣通脹。均衡博弈公共研究院表示，美國的經濟也會快速下滑，美國人記憶中最可怕的大滯漲會重新回歸。

markit數據顯示，經季節調整後，美國11月服務業采購經理人指數(pmi)終值意外下修，由10月54.8，僅彈至56.1(初值56.5)，僅創三個月高。期內，服務業新訂單增速加快；就業增速也由八個月低位反彈；工作積壓連降四個月；收費價格漲幅為五個月來最顯著；但商業信心相對仍然疲弱。

高盛私人財富管理中國區副主席哈繼銘接受和訊網《中國經濟學人》訪談時表示，即便加息，幅度不大、步伐也不會很快，與90年代中期美聯儲加息比，節奏緩慢，因為全球經濟增速不快、通貨膨脹壓力不是很大。“美聯儲加息對於全球經濟不會造成很大沖擊，有些經濟體自己內部脆弱，對資金流入依賴程度大，當然對他們的金融系統、經濟會造成沖擊，中國不在這些范圍內，流動性很強”。正如格林斯潘所說，中國有3.3萬億外匯儲備，流動性充裕。

由於普遍預計12月美聯儲會加息，所以現在的重點是加息的節奏如何。

pantheon宏觀經濟首席經濟學家 ian shepherdson，預計第二次加息將會發生在3月。他認為11月就業增加具有“廣泛的基礎”，“隨著失業率不斷下降，工資增長進一步回暖”。像大多數經濟學家一樣，他認為美聯儲將在兩周內加息。

對此，北京大學國家發展研究院副院長黃益平持保留意見，從日本經濟再次出現衰退、全球大宗商品價格持續崩潰以及美國自身的經濟數據看，美聯儲自12月開始利率正常化是小概率事件。

對於美聯儲上調利率的幅度，耶倫也在極力強調加息將會是漸進的，因為與穩定的經濟狀況相符的利率水平仍然處於歷史低位，只能逐漸上調。若將政策正常化的開始時點推遲過長，美聯儲恐被迫更突然地收緊政策，以避免經濟過熱而越過美聯儲的失業率和通脹率兩項目標。