四大因素制約人民幣加快貶值的可能性

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--近期美元指數走勢強勁，歐元、日元出現大幅度貶值，許多新興市場國家貨幣應聲下跌。而人民幣兌美元匯率相對堅挺，貶值幅度並不大。近日，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，人民幣進一步加快貶值的可能性不大。

朱海斌表示，人民銀行今年應該適時進一步推進匯改，從目前相對更加關注對美元的雙邊匯率轉成更加關注實際有效匯率。根據推導和市場主流觀點，目前參考的一籃子貨幣中，美元權重非常高。如果匯率改革將參考貿易權重為基礎的一籃子貨幣，那么實際有效匯率升值，但人民幣兌美元貶值幅度會加大。

自2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

面對中國經濟短期的下行壓力，朱海斌認為人民銀行更傾向於用國內貨幣政策調整，而不是用人民幣兌美元大幅貶值來支援經濟增長。原因主要有以下幾個方面:

第一，擔心其他亞洲新興市場國家卷入匯率戰和競爭性貶值。如果在這個過程中人民銀行采取更激進的貶值措施，會導致整個地區甚至全球競爭性貶值風險加大。不僅期望通過貶值來刺激出口的目標不能達到，而且在匯率市場上反而造成更大的波動，這樣的波動會給出口企業帶來更大匯率風險。

第二，擔心資本外流。資本外流的現象從去年三季度開始出現，四季度明顯加劇，今年1月資本外流的規模達到高點。但目前貿易順差規模也仍處於高位，所以相對來說整體比較平衡。但如果人民幣貶值速度加快，進一步形成貶值趨勢，人民銀行也擔心資本外流風險加大。如果資本外流超出貿易順差規模會導致外匯儲備下降。而外匯儲備下降會導致人民銀行為了維持國內流動性被迫降準，對於國內貨幣政策的解讀和實施來說都會造成更多干擾。

第三，對於人民幣國際化而言也是一個問題。過去幾年，在人民幣升值的同時海外人民幣市場發展比較快。而一旦人民幣貶值，海外人民幣市場就會出現增長放緩甚至下滑的局面。如果人民幣出現相對更加快速貶值，對人民幣國際化不利。尤其今年是人民幣是否能夠加入SDR非常關鍵的一年，所以這對於人民銀行的決策也有一定程度影響。

最後，從企業層面來看，人民幣貶值對於出口的利好並不絕對，企業對外負債的匯率風險有可能加大。

朱海斌表示，以上幾個因素相對制約了人民幣進一步加快貶值的可能性。短期基本判斷是今年到年底之前人民幣會出現1%到2%的貶值，但是整體來看還會維持目前雙向波動，基本在2%左右上下區間波動的情況。

上周人民幣兌美元即期匯率一改持續四個月來低迷走勢，單周累計漲幅達0.86%，創逾七年來最大周漲幅。