貝恩:過度買入中國互聯網科技 私募股權恐因泡沫破裂重創

(圖:AFP)
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貝恩 (Bain & Company) 週五 (15 日) 發布 2019 年亞太私募股權投資報告,認為亞太私募股權交易的前景愈來愈暗淡。報告指出,美中貿易緊張局勢、利率上升以及大小基金之間日益激烈的競爭,是最令人擔憂的逆風。

在報告中,這家全球管理諮詢公司特別點出,私募股權 (PE) 投資者愈來愈關注中國的「新經濟」部門,但此處可能充滿投機性泡沫。

私募股價買入成本過高

中國「新經濟」通常依賴行動網路不斷發展,例如線上購物及其他基於網路的乘車、食品、金融等業務,近幾年來備受關注。

報告指出,許多私募股權在過去 5 年中,以高昂成本將中國互聯網科技公司,納入投資組合,現在卻面臨投資前景惡化的風險。而這些投資者,卻因已經過度買入,而難以脫身。更糟的是,當前環境在短期間內不太可能明顯改善。

貝恩的數據顯示,2018 年,中國占亞太區 PE 交易互聯網科技公司總額的 70% 以上。投資者將 590 億美元投入「新經濟」公司,金額為 2010 年的 20 倍。但其成本極高,以中位數看,主要透過 31 倍 Ebitda (扣除利息、稅項、折舊和攤銷前的收益) 的比率進行投資。貝恩說,這比 2016-18 年的中位數高出 2.4 倍。

報告指出,去年此一行業的平均交易規模,從 2013 年的 3000 萬美元增加到 2.13 億美元。報告說,「私募股權和風險投資大量流入中國新經濟公司,已經使低端的市場過度飽和,促使投資者尋求更大的投資。」

私募股權擔心泡沫破裂風險

貝恩權合夥人兼亞太區負責人 Kiki Yang 說:「近期由私募股權主導,中國互聯網和技術業 IPO 出現疲勞跡象,以創紀錄的高倍數買入的資產,仍在公司投資組合中,我們預計泡沫可能隨時破裂。」

貝恩指出,過去兩年來,多達 62% 的上市公司,已經較 IPO 價格損失 30% 以上,而 2015-16 年僅為 7%。

而調查中,高達 3 分之 2 的投資者表示,他們認為未來幾年泡沫破滅的風險「極高」。報告認為,中國新經濟的不確定性將考驗這一產業的復原力和創造力。


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