11月新興市場資金流出規模縮小 逢低進場布局原幣新興債，掌握長線回升行情

美國十月就業報告亮麗，加上聯準會官員談話強化升息預期，資金在十月份強力回補新興市場後，11月份再遭資金流出，但流出規模已較第三季縮小。根據國際金融協會(IIF，12/1)的投資組合資金流向追蹤報告，11月估計資金流出新興市場規模為35億美元，主要是流出新興股市規模達29億美元，新興債市僅流出6億美元，且十月資金流入新興債市規模由77億上修至99億美元。新興市場三大區域中，拉丁美洲連續兩個月獲資金流入，其餘區域均遭資金流出，以新興歐洲流出規模最大(附表一)。

富蘭克林證券投顧表示，雖然聯準會12月升息機率在美國公布十月就業報告後大幅提高，但因新興國家債、匯市已領先反應，許多新興國家貨幣被低估程度達15~30%，近期資金流出情況已見緩解，隨升息不確定性消除，資金可望重回市場中找尋被低估的投資機會，建議投資人可以新興國家原幣債券型基金可作為參與新興市場轉機行情的加碼首選。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人麥可‧哈森泰博表示，過去一段時間在市場恐慌情緒蔓延下，資金一昧自整體新興市場中撤出，但新興市場並非單一資產類別，確實部分經濟體質較脆弱的國家如委內瑞拉、俄羅斯、南非和土耳其因為對能源依賴度高，或政治不確定性，或政策管理不善問題，投資前景展望欠佳，這是我們避開的市場。然而，墨西哥、馬來西亞與南韓等國家目前經濟狀況與財政體質已遠比金融海嘯或比亞洲金融風暴時好，但資產價格卻比過去危機時低廉，對我們來說是相當難得一見的投資機會。

哈森泰博指出，看好新興國家原幣債市擁有高殖利率機會，且較美元計價之新興債受到美國利率上揚的影響較小。此外，相較股市、債市及商品市場，新興市場貨幣是最過度反應美國升息的資產類別，隨著聯準會升息不確定性消除，市場回歸理性，預期場外資金將優先尋找基本面佳但評價面遭大幅低估的新興國家貨幣，有助這些貨幣表現回歸個別國家基本面。

新興股市方面，富蘭克林證券投顧表示，面臨強勢美元與中國經濟轉型的兩大背景下，建議以政策與經濟基本面較明朗的中國、印度及亞洲中小型股票型基金為主，掌握亞洲內需成長動能。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人馬克‧墨比爾斯表示，亞洲國家在經濟轉型與政府政策引導下，內需消費與服務業發展相對熱絡，為目前主要經濟成長驅動力，因應此項經濟情勢發展，現階段較看好營收來源更為倚賴亞洲當地內需消費市場，並且能夠在科技、健康醫療等創新產業發掘較多投資機會的中小型企業。

◆ICI資金流向：11月份資金流出股債與平衡型基金

根據ICI資金流向調查機構統計至11/18，債券型基金在十月份獲資金流入34.6億美元後，11月遭資金流出10.3億美元，平衡型基金流出22.4億美元，連續第五個月遭資金流出。11月份股票型基金流出186.8億美元，主要集中在美國股票型基金遭資金流出188.9億美元，美國以外區域股票型基金則獲資金流入2.1億美元。

統計2008年以來股票型基金連續五個月以上遭資金流出期間來看，自今年四月以來股票型基金合計遭資金流出570億美元，主要是因為美國升息預期影響市場情緒，該期間資金流出美國股票型基金達1,375億美元，已超過2008年金融海嘯、逼近2011與2012年歐債危機期間流出的規模(附表二)。

富蘭克林證券投顧表示，目前美國就業市場、房市與內需成長動能都較金融海嘯與歐債期間穩健，美國經濟基本面亦明顯較其他區域強勁，聯準會釋出升息訊號亦顯示其對美國經濟復甦之肯定，然而今年以來資金流出美國股票型基金規模顯示市場對美國升息疑慮已有過度之虞，隨升息利空淡化，資金可望重返美股市場，建議投資人可透過加碼創新成長產業的美股基金或科技產業型基金介入。

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