快跟上!科技的“破壞式創新”正在加速中

在科技產業中見到各趨勢的整合，也正掀起一陣破壞式創新的浪潮。駿利亨德森投資全球科技基金投資組合經理 Richard Clode 分享未來的投資機會，也與投資人分享應如何避免因市場炒作而造成的投資陷阱。

科技產業從來都不是一個平靜的產業，今年也不例外，隨著法規與保護主義等相關噪音因而市場有些波動。科技類股表現持續優於其他類股，其中蘋果 *(Apple) 和亞馬遜 *(Amazon) 因率先成為市值達 1 兆美元的美國上市公司，在最近幾星期內多次成為新聞頭條。然而，之後科技產業的展望又會是甚麼樣的局面?

科技產業破壞性創新的速度持續加快，我們也見到了各種趨勢相互靠攏並結合的現象。譬如：目前全世界約一半的人使用網路及行動裝置，這代表了更多的消費者可接觸到網路並使用線上服務；同時在數位支付跳躍式進展的環境下，帶動了相關線上服務商機。在很多新興市場國家，許多消費者甚至在他 / 她們拿到信用卡前，就已經知道怎麼使用手機線上付款了! 最好的例子就是中國，它更是已變成了一個不再用現金付款的社會。

善用這些重要的基本訊息即是雲端 (Cloud) 與人工智慧 (Artificial Intelligence) 的新趨勢。雲端藉著大幅降低運算成本，使得人人都可隨時隨地以低成本接觸到雲端服務，也使得科技產業更親民。諸如亞馬遜 *(Amazon) 與阿里巴巴 *(Alibaba) 等公司正蘊育新世代的科技公司如：Netflix * 與 Spotify * 這種以雲端為建造基礎的新企業。另外，人工智慧也終於來到一個轉折點，隨著摩爾定律 ** 與雲端相關服務帶動，在僅僅幾年間，擴展深度學習 (Deep Learning) 和神經網絡 (Neural Networks) 的規模來到幾年前絕不可能達到的水準。此外，隨著資料分析成本顯著地下降，我們見證了圖像與語言處理的重大突破，例如亞馬遜 * 的 Alexa。

與過去不同的是，這些新科技正快速地朝著發展成消費型商品的方向邁進。在受到全球網絡滲透率上升、雲端發展、及支付數位化等背景支撐下，相關科技與消費商品的擴張速度也較先前快了許多，而這也建立了一個良性循環：科技公司在發掘新技術相關賺錢機會的速度加快，獲利後又將利潤投資於創新技術中加速其發展。統計全球前 20 家在研發上投資最多的公司中，有 9 家就是科技公司，且前三名 (如下圖) 皆為科技公司；而統計該 9 家科技公司一年在研發上的花費就達 $1,110 億美元，其資金就是來自持續的創新、科技商品以及相關服務所獲得利潤。

我們認為這股科技整合與大規模的創新，將加速帶動一股更廣泛、影響更多產業的” 破壞式創新” 趨勢。到目前為止，我們已經在汽車產業中見到大量的” 破壞式創新” 案例，包括：電動車、共乘模式、以及自駕車等趨勢已經開始！這一世紀以來，汽車公司致力於擴展設計內燃機的特許經銷商版圖、以及營運複雜的相關生產工廠與設備；在不久的將來，他們將必須適應新的趨勢：那就是將電動馬達與電池加入製程，並因應需求建造更簡化的車款；此外，學習如何編碼演算法、以及為了因應共乘車系統而設計手機應用程式等，這些都是現在汽車公司需要學習的重點。正因如此，為了與擁有破壞式創新技術的新進同業做競爭 (如：特斯拉 (Tesla*)、Uber*、與 Waymo*)，汽車公司勢必將轉變成科技公司。在今年稍晚，谷歌 (Alphabet*) 其下的自動駕駛車部門 Waymo * 就將發布全球第一個商用無人計程車平台。

再者，以螞蟻金服為例：這家阿里巴巴線上金融服務的關係公司，也是全球給予較高評價的獨腳獸公司 *** 之一，近期募資了 $140 億美元，公司整體評價達 $1,500 億美元，使得它成為全球評價最高的金融服務公司之一，甚至大過大型金融公司。而螞蟻金服之所以能引起全球投資人興趣的原因也是因為它透過投資 Paytm*，已經成功顛覆了中國的金融產業，並且正嘗試在印度複製它的成功案例。光是想到 25 億人口將跳過實體銀行，直接透過智慧手機使用金融服務，就令人感到有些不寒而慄。

不過，不可避免地，這些令人興奮的破壞式創新題材難免會被炒作，而這時投資人應該如何保護自己呢? 首先，令人欣慰的是，科技產業間股價差異猶如天秤的兩端：有些非常貴的科技公司，也有一些市場中最便宜的公司，也因為如此，整體科技股票的交易價格僅略高於整體市場；也就是說，市場上仍有許多價格評價具吸引力的投資機會。而想要穩定且波動性低的報酬率，避開炒作區域是關鍵。駿利亨德森全球科技投資團隊長期以來一致的投資流程就是架構在” 如何在技術發展週期中找尋投資方向” 之上；而這牽涉到如何分辨及瞭解一項新興技術目前是位在週期的哪一階段 (爆發炒作期、採用期、成熟期、與社會應用期)。

其他風險還包含甚麼? 在全球這麼複雜的供應鏈下，科技產業面對近期貿易緊張情緒也有一定程度的曝險；不過也正是科技產業間存在獨特的共生、共榮的交易特性，使得科技產業較不易受貿易戰相關噪音影響。iPhone 就是一個好例子：蘋果 *(Apple) 在美國加州設計、但在中國組裝。另一個相似的矛盾也在法規中可以看到：消費者希望獲得更多個人化的服務，但是同時又要求更多的個資隱私；谷歌 (Google) 搜尋是一個例子：谷歌統計在這兩年內” 搜尋字包含 < 離我最近的…>” 的搜尋次數就成長了 900%。不過隨著歐盟一般資料保護規章（GDPR）的上路，我們認為應可在兼顧個人化服務與個資隱私中找到一個平衡點。

總結，我們認為：投資科技產業就是在投資這些具有破壞式創新特質的公司。

* 所提及之個別有價證券僅作分析說明用途, 非為個股推薦。駿利亨德森投資不保證本文中提及之任何說明 / 範例是否在目前或曾經出現在任何投資投資組合。所示範例僅用於強調研究流程之特別元素。範例並不構成對於一檔證券買進或賣出之建議，或代表任何投資組合之持股或代表特定公司之表現。

** 摩爾定律預期單一晶片 (集成電路) 可容納的電晶體數目約每兩年將翻倍成長，因此相對成本即下降。

*** 獨腳獸公司，以投資角度來看，是指公司評價超過 $10 億美元以上的新創公司。

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