陶冬：美國聯準會升息在望 香港房市有難

瑞信亞太區私人銀行董事總經理兼大中華區副主席陶冬，於個人部落格撰文表示，本週最重要的事件，非聯準會會議莫屬，預計升息 25 點，警告對香港經濟影響恐會很大。

全球風險資產價格在上漲中前行，美中政府互設新的關稅壁壘，但是市場將 10% 的關稅當好消息炒。美國增長前景理想，全球資金流入，美股連破紀錄，亞洲與歐洲股市亦有進賬。聯儲加息在即，十年期國債利率一度衝至 3.1% ，最後以 3.07% 收市，兩年期國債在 2.8% 周圍徘徊。美元指數未能受惠於聯儲加息預期，上週下挫 0.7% 。薩爾斯堡歐洲峰會對英國脫歐依然沒有任何憐憫，要求英國政府重新制定脫歐方案，特蕾莎 - 梅週五發表強硬談話，稱沒有國家會允許主權分裂，堅持北愛爾蘭不能單獨併入歐盟關稅區，英鎊聞聲暴跌，英國向硬脫歐又邁進了一步。標普 500 調整行業分類，科技股遭遇冷鋒。伊朗石油禁運迫近，石油期貨連續第二週上漲，黃金價格大致持平。南北朝鮮峰會後公佈共同宣言，在朝鮮半島無核化上邁出一步，不過市場意義不大。安倍連任自民黨總裁，有望成為日本最長命的首相，不過市場意義也不大。

9 月 25-26 日聯儲召開例會，公開市場委員會加息 25 點已經成為資金百分之百的共識，利率點陣圖估計也不會有重大變化。市場的注意力會放在會後聲明以及鮑威爾的記者會言論上，看看貨幣政策決策者對未來經濟增長、通脹前景有何觀感，筆者相信看點在明年的勞工市場／核心通脹上，如果鮑威爾對貿易糾紛公開表達意見市場會有所反應，不過律師出身的聯儲主席在其言論上應該會循規循矩。鮑威爾這一屆公開市場委員會，在引導市場期望上做得很成功，所以幾次加息宣佈時候，市場價格的反應都不算大。當然這個也得益於通貨膨脹數據，儘管勞工市場日漸熾熱，核心通脹卻升而不狂，給決策者留下漸進式運作的空間。未來的工資上漲能不能繼續維持溫和的物價態勢，是美國經濟的一大考驗，也是聯儲政策走向的一大看點。

香港儲蓄利率近來明顯上升，HIBOR 曲線上移，資金外流嚴重，港幣匯率一度罕見地突破聯繫匯率區間。有評論員認為香港是超前於聯儲加息，其實本港銀行是在為過去不跟隨美國加息補課。近月貿易糾紛帶來香港股市的大幅下挫，資金流出導致港幣流動性萎縮，香港金管局公開安撫市場情緒，稱股市資金流出不到過去流入的十分之一。不過房地產市場已經風雲突變，發展商爭相減價出貨，甚至個別公司提供 100% 的按揭安排（零首付）。天水圍樓盤一直是香港樓市的風向標，往往最後一個升第一個跌。近日那裡的新樓盤劈價散貨，可能是一個信號。筆者在 “香港，你不怕貿易戰嗎？” 的文章中指出，香港經濟受到貿易糾紛的衝擊應該比內地還大，因為香港是外向型開放經濟，財政貨幣政策的運作空間有限，聯繫匯率自動放棄了匯率逃生門。這次美國加息，對香港經濟的影響可能更大。

本週最重要的事件，非聯儲會議莫屬，預計加息 25 點。除此之外，德國 IFO 、中國 PMI 值得關注。澳大利亞央行會議，應該沒有政策舉動。

本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘