高收債跌出吸引力

儘管美國總統川普大殺四方，但華爾街資深分析師 Edward Yardeni 並不認為今年地緣政治擔憂的上升將摧毀美股。他表示，「財報營收非常棒，因為去年底企業稅率遭到大幅削減。」「我們應該專注於市場的基本面訊號，而最強的訊號就是財報營收。」

新聞來源: 鉅亨網 2018-6-4

經歷去年底以來的下跌後，目前全球高收益債券殖利率為 5.96%，略高於當地貨幣計價新興市場債券的 5.91% 及新興市場主權債券的 4.91%。加上更低的存續期間（全球高收益債券為 4.1 年，當地貨幣價新興市場債券及新興市場主權債券分別為 5.52 年及 7.23 年），全球高收益債券重新展現魅力，偏好固定收益型基金的投資人可逢低分批佈局。

1. 上調再上調，美國經濟成長強

美國經濟成長預期樂觀，小型股獲利強勁

根據聯準會亞特蘭大分行的最新預估，美國第二季經濟成長率將擺脫第一季的低迷狀況，升高至 4.8%。若美國第二季經濟成長率真的來到 4% 之上，除了將創下近 15 季以來的最高值外，盈餘及營收主要來自於美國消費者的小型類股，也可望表現優異。從上圖可看出，美國小型類股每股盈餘與經濟成長率表現相仿，當美國經濟成長強勁時，小型類股獲利往往跟隨增加，對中小型企業佔比近半的高收益債券來說，自然也是利多。

2. 天氣晴朗，銀行不必收傘

貸款標準降低，有利高收債

強勁的經濟成長跟更好的企業獲利，加上川普政府鬆綁強調金融嚴監管的「陶德法蘭克法案」（Dodd-Frank Act），美國銀行業手上資金將更充足，自然更願意放鬆貸款標準。根據聯準會針對銀行資深授信主管的調查，對中大型企業的貸款標準從去年第一季以來，便持續降低。回顧近 20 年銀行貸款標準及全球高收益債券與公債間利差，可發現在高收益債券價格大幅下跌前，企業貸款標準往往提前快速升高，如今企業貸款標準仍處於下降趨勢中，全球高收益債券爆發大規模違約機率仍低。

3. 基本面更好，違約機率低

根據彭博資訊彙整各家投資機構分析師預估，全球高收益債券組成企業未來一年每股盈餘年增率預估高達 23.7%，略好於去年的 23.1% 及一年前的 11.9%。更好的獲利也幫助企業減少債務負擔，目前全球高收益債券組成企業債務 / 稅前息前折舊前攤銷前盈餘為 4.7 倍，低於過去一年及兩年的 5.1 倍及 4.9 倍；稅前息前折舊前攤銷前盈餘 / 利息為 6 倍，略高於過去一年及兩年的 5.9 倍，全球高收益債券債務壓力低於過去，企業違約機率也更低。

全球高收益債券基本面優於過去

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

高 CP 值，加碼全球高收益債券基金

經過此波下跌，擁有較高殖利率及較低存續期間雙優勢，全球高收益債券重新展現光芒。偏好固定收益型資產的投資人，可趁此波跌勢，重新建立全球高收益債券基金的配置部位。

鉅亨精選基金

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