今年美股漲勢已不比從前

文/新浪財經意見領袖專欄(微信公號kopleader)專欄作家 揚纓

美股目前的價位離最高點很近，美股前面的路何去何從呢？美股已經進行牛市的第七年了，應該算是一頭“老牛”了。從美股的價位來看，可能的好消息大概已經計算在內了。

美聯儲主席耶倫在漢弗來霍金斯的講話中給出了市場不少信息：加息前的信號，信號后大約兩個聯儲會議加息，等等。自那以后，市場又迎來了非常強勁的二月美國非農就業數據。三月第一個星期五公佈的二月美國就業數據是自2010年底以來數月數據強勁的勢頭的繼續，數據中只有一點人們不喜歡：薪酬增長低迷。

這樣強勁的數據本應該利好市場，但是股票市場不僅沒有上升反而下跌，只有一個解釋：市場擔心美聯儲會提前開始加息。

目前市場預測美聯儲會在即將召開的會議上決定將“耐心”二字從會后公告裏刪除，從而為下一步加息挪去了障礙，市場因此對美聯儲開始加息日期的預期是今年六月。

正如2013年春夏，市場因為當時美聯儲主席伯南克表示要退出量化寬鬆而“大發脾氣”，風險情緒緊張，新興市場受到損害。這次市場是否也會“大發脾氣”呢？這幾天市場的振蕩彷彿可以看出一些2013年的苗頭。

美聯儲在下周的會議將會是怎樣的結果呢？筆者認為在過去的幾周裏耶倫及其他聯儲官員利用各種演講的機會調整了市場預期。與此同時自三月初非農數據以后，市場對美國經濟抱有極高的期望值，因此美國的經濟數據從今以后令市場失望的可能性會很大。

事實上，本周內的幾項經濟指標都明顯低於市場預期。這樣的趨勢可能會一直繼續。另外在過去幾周內，美元几乎是天天在升。這樣飛速上漲的美元其實已經開始降低了市場流動性，對美國經濟的影響只是暫時沒有顯現而已。

當然，美聯儲提息的論調最最不過去的一個事實則是美國經濟的低通脹。沒有通脹，為什麼需要加息呢？！耶倫主席如果繼續偏鷹派的論調，市場的調整可能就會過頭，市場預期勢必會進入另一個極端。基於以上的分析，耶倫在下周的會議上，沒有太多選擇，只能偏鴿派。

市場目前最敏感的是兩個話題：一個是歐央行的QE進程情況；另一個是美國近期經濟數據。前者如果進行順利，歐元兌美元匯率將繼續貶值，正如美聯儲QE一樣，歐洲股市被提升(當然歐股上升的另外一個原因是歐元區近期來的經濟數據略有好轉)，新興市場因為歐央行向市場注入流動性而也會受到正面影響；后者如果表現強勁，特別是通脹回升，那麼市場則不得不將美聯儲提息的預期時間表提前。

同樣的，歐元兌美元匯率將繼續貶值，歐洲股市可能受此影響不大，但是美股，還有各個新興市場的資本巿場可能會因此進入大幅調整期。不過，無論是出於大西洋哪邊的原因，歐元下行的趨勢應該一時半會兒不會變。

自從去年第二季度起歐元兌美元從1.38左右貶值至1.05以下，從這個勢頭來看，歐元兌美元匯率貶至低於1.0指日可待。而日元兌美元自去年年底起一直在117-120區間交易，最近也有大幅貶值的趨勢，看來在不久的將來，日元可能會從歐元接過貶值接力棒。

美股目前的價位離最高點很近，美股前面的路何去何從呢？美股已經進行牛市的第七年了，應該算是一頭“老牛”了。從美股的價位來看，可能的好消息大概已經計算在內了。特別值得一提的是過去的二月間有大批企業回購自己的股票，並且提高股息，造成了二月內股票的漲勢。

進入三、四月份的回購凍結期，股市勢必回調一些。強勁的美元走勢勢必會降低市場流動性，和負面影響美國企業的盈利；不過強勁的美元又吸引各國資金進入美國，比起低利息的債券，美股自然更吸引人。

因此美股應該是處在一個交易區內振蕩。當然，引起美股大幅調整(調整幅度超過10%)的因素大致有兩個：

1)市場預測美國經濟中期會出現疲軟，從而引起企業的盈利不景氣；

2)美國經濟開始不再低通脹，並且有高通脹的跡象。

在不出現以上兩種情況的假設下，美股在三、四月份疲軟回調后，進入下半年應該會重整旗鼓，向上衝刺。不過今年美股的投資回報應該遠不如2013年和2014年。