大陸降準的選股新方向

【撰文／蔡明彰】

中國人行宣布自 4 月 25 日起下調大型商業銀行為首的金融機構高達 1％存款準備金率，這是今年第二次定向降準，估計釋出 1.8 兆台幣。由於這次降準是針對大型商銀，透過 5 倍的乘數效果將挹注市場 10 兆元台幣，力道甚大。

降準二大戰略

這表示人行貨幣政策開始轉向，由中性偏緊轉向適度寬鬆，效益對沖貿易戰對經濟增長的不利影響，有利債市，有助於穩定股市及宏觀經濟，並紓解房地產資金面不足。我認為此刻人行降準是存有二個戰略， 1 中美貿易戰不確定因素將使大陸 Q2 經濟下行，降準可因應。大陸 Q1 GDP 成長率 6.8％，但春節消費旺季已過而外銷出口受限川普一連串禁令，估計 Q2 GDP 不易守住 6.8％，只好放出資金來保經濟增長。2 A 股於 6 月納入 MSCI，外部資金摩拳擦掌湧進，但本土投資人若賺不到將來產生民怨，因而降準有利陸股內部資金動能。

A 股大行情

第二個戰略就直接與台股相關。目前上證指數 3000 點處於 10 年來相對低檔，對比存準率降至 10 年最低的 15～17％，顯然陸股漲幅落後。調降存準率有助股市雖是常識，但需經過一段時間才可看到效果。上次人行連續降準是 2012～2016 年，起初 2012 年每次降 1～2 碼，到了 2013 年有很長時間按兵不動，因而這幾年陸股受惠有限陷於盤整。直到 2014 年才又加大降準幅度，2015 年存準率降到 17％。此時陸股就妖起來了，上證指數從 2000 點直線飆升至 5100 點，漲幅 1.5 倍。當時陸股熱到什麼程度？成交量居世界第一比美股更多，融資創新高，農民及大學生都加入炒股行列。當然這次近 10 年最火熱盛況以大跌收場，不過印證人行連續大幅降準將帶出陸股大行情的歷史法則。

有專家大膽研判，今年將有三次降準，意謂後面還有戲唱。這就奇怪了，今年聯準會預計升息三次但人行降準三次，莫非中美貿易戰變成貨幣戰？若人行持續降準將使人民幣走貶，對川普總統期待人民幣升值來縮減雙方貿易逆差更加困難。

外資提款

講實際問題，上次 2015 年陸股大行情 A 股尚未納入 MSCI，許多外資未能恭逢其盛，而這次人行降準鋪陳下次 A 股牛市，問若是外資怎不心動？今年來外資賣超台股近 1300 億元，大部分資金仍留在台灣，但最近匯出 20 億美金 (600 億台幣)。根據我向銀行界打聽的結果，這筆錢將流向 A 股。A 股納入 MSCI 分成二階段，第一階段執行日 6 月 1 日，第二階段 9 月 3 日。市場估計將流入 1000 億元人民幣，可能 6 成就在 6 月 1 日前後流入，相信有部分資金是來自台股提款的外資。

外資 2017 年買超台股 1500 億元，2016 年更達 3200 億元，2016 年元月總統大選台股出現 7627 低點，如今台股站穩萬點，顯然外資是最大贏家。過去 2 年外資累計買超 4700 億元賺很大，萬點之後要再大賺難度提高，如果把 1/3 資金約 1500 億元拿到近 10 年低檔的 A 股，放個二年可能又大賺。

結論是人行持續降準，刺激外資於台股提款布局 A 股納 MSCI，如果這樣拉長台股動盪期到 6 月 1 日。投資人選股方針，首先避開外資提款對象，從 4 月 19 日台積電法說預告 Q2 營收展望低預期，半導體、蘋概股都有壓力。

陸股 ETF

上次人行降準陸股 2015 年狂飆之際，台股連動受惠最大是陸股 ETF，那時候我曾推介 FH 滬深 (006207)，很多人都還搞不清楚，結果一口氣從 13 元飆至 32 元，漲升 1.46 倍。現在陸股 ETF 檔數更多元，連正向 2 倍都推出了，抓住時機投報更可觀。就以這家老牌陸股 ETF 為例，現今價位 23 元剛站在年線之上，如果進場擺到 6 月 1 日應有一定投報。換言之，在台股上市的陸股 ETF 可對沖外資賣超，當外資在台股提款走人買陸股 ETF 就沒錯。

來源：《萬寶週刊》 1278 期

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