企業獲利動能強勁，科技類股可望成為美股領頭羊

川普自當選後推出一系列擴張性財政政策，其中最受到投資人矚目的減稅法案於去年底完成立法並於今年順利實施，政策不僅助漲金融市場對川普政策作多的信心，企業稅率由過往的平均累進稅制、平均稅率 35% 調降至單一稅率 21%，更為企業增添營運活水，企業因減稅所獲得的額外收益，預估可使美國企業稅後盈餘成長逾 9%，為美股基本面提供強勁支撐。另一方面，鑒於美國景氣溫和擴張、通膨漲勢溫和，聯準會並無加速升息之意願，即使新任聯準會主席鮑爾 (Jeremy Powell) 上台，預料仍將依循甫卸任的前聯準會主席葉倫 (Janet Yellen) 緩步升息態度不變，今年將延續去年升息三次、每次各一碼的步伐，基準利率仍低於中性水準的環境，將有利股市漲勢延續。

稅改助益，企業盈餘可望成長加速

2017 年美國經濟成長率增長 2.5%，創三年來最高水平，其中去年第四季私人消費季增 3.8%，創近兩年最大增幅，另外，固定投資則延續上季擴張的趨勢，廠房、設備及軟體投資均告上揚，停滯兩季之久的營建投資也因房地產市場回溫而轉趨復甦，各面向均反映美國景氣穩步擴張。展望今年，隨著民間消費動能轉強，更有利後續經濟成長動能延續，聯準會去年底預估 2018 年美國經濟成長率亦將維持與去年 2.5% 相當之增速，後續不排除有小幅上修的可能，反映經濟基本面狀況良好，景氣擴張的態勢得以延續。

隨著整體景氣穩步擴張，我們可同步檢驗企業獲利的實際狀況，S&P500 成分企業第四季財報的發布在二月底已接近尾聲，其中獲利優於分析師預估的比例高達八成，實際盈餘成長逾 15% 不僅超越前季的 7% 增長，更優於財報發布前市場預估的 11%，無論從總體數據來看或是企業財報結果，均反映著基本面持續好轉。此外，受惠川普企業減稅順利實施，企業對於 2018 年的展望亦趨於樂觀，市場分析師對於整體 S&P500 企業 2018 年的盈餘預估更由去年底的 12.5% 大幅提高至 21%，且今年第一季到第三季的盈餘成長更是逐季攀升，分別成長 16.9%、19.4% 及 21%，強勁的企業獲利增長成為支撐美股多頭走勢的關鍵因素。

5G 網路建設成國家戰略，為川普基礎建設計畫相當重要環節

川普上任後政策作多的決心並未因減稅案通過而鬆懈，若要從後續政策方向尋找具成長潛力的產業，科技產業中的物聯網 (IoT) 領域將因基礎建設中的 5G 網路建置成為優先受惠的投資標的，除了資金的挹注外，白宮團隊希望讓相關法案簡化許可和批准程序，使整體進程縮短到兩年以下，甚至一年。

白宮於二月中正式宣布十年 1.5 兆美元的基礎建設計畫，其中聯邦政府出資的 2,000 億美元款項中，1,000 億美元將用於運輸、給水、廢棄物處理、電力及洪災預防等多個項目，200 億美元屬轉型建設項目，用於改造各州都市景觀且具創新的重要建設，300 億美元作為基建項目的融資基金，最後剩餘的 500 億美元則用來建設寬頻及投資 5G 網路，由上述經費的編纂來看，可以發現 5G 網 路的建置占整個基礎建設計畫相當重要的地位。從先前《Axios》獲得的政府機密文件亦顯示，川普政府為了對抗中國的網路威脅，有意加快 5G 網路建置，同時將其收歸國有，如此不僅能確保國家安全，也能全力支持物聯網 (IoT) 等未來新興科技的相關應用及發展。

5G 不單是行動網路，更是串聯物聯網的重要管道

自 2G 開始發展以來，行動網路已漸漸與數據網路作結合，個人網路甚至部分有取而代之的趨勢，主要是受惠於大眾生活習慣改變所致。多家資訊大廠也提到，到了 5G 時代行動網路將不侷限在通訊設備或手持裝置上，屆時無論是智慧城市、智慧汽車、智慧裝置，或嶄新的使用者體驗如 VR 等，都將受惠於 5G 網路的布建，提供更廣泛、密集且穩定的連線服務，而這正是物聯網的初步概 念。

5G 與 4G 不同之處在於，4G 屬於智能手機時代，具有 數據擴散、可連接媒體、可移動性等特點，能夠連接消費者口袋中的移動設備；5G 的應用則超出了智能手機時代，未來的 5 至 10 年，我們周圍的聯網設備將以十倍數成長，根據思科 (Cisco) 展望報告預估，2020 年全球會有 500 億台使用中的智慧裝置，反映行動網路的爆炸性成長是超乎過去的想像。當我們把冰箱、汽車、家庭，甚至整個網絡變得更智能時，就產生了計算的需求。不管 是為了改善服務模式和用戶體驗，還是蒐集數據用於機器學習和大數據分析，總之未來將有越來越多的數據需要透過網路來進行傳輸，因此兩者的傳輸速率也存在天壤之別，5G 網路在傳輸速率部分最高可以達到每秒 1 Gigabytes(1GB=1,024MB) 的流量，與 4G 的每秒 100M 相差 10.24 倍，在相容性上

5G 必須兼容其他無線網路，如傳統語音網路、Wi-Fi 及 其他微波傳送等。這些設定都是目前 4G 無法做到的，特別是當前相當看重的智慧城市、智慧家庭與智慧車輛， 雖然 4G 已經可以滿足基本需求，但若是要提供一套完整且易於使用的解決方案，還是非 5G 莫屬。

資訊科技產業獲利成長高居各類股之冠

探究 S&P500 中 11 大類股的獲利成長性來看，能源、資訊科技及金融類股 2018 年獲利將分別成長 71%、31% 及 25%，表現居前，而能源產業相較其他產業會有如此突出的表現，除了大環境好轉外，基期因素亦是原因之一；2017 上半年美國多家大型石油探勘、煉油企業財報 表現低迷，甚至仍處於小幅虧損狀態，復甦情勢落後其 他產業，同時，2017 年西德州原油的均價為每桶 50 美 元，而根據 EIA 的預估，2018 年油價均價可望攀升至每桶 58 美元，漲幅高達 16%，兩項因素都是造成今年能源產業盈餘大幅成長的原因。不過，撇開此特殊性因素，資訊科技產業仍是今年成長最為迅速且穩定的產業，正好與上述物聯網領域的應用結合，建議投資人可積極布局題材相關個股。

聯準會延續緩升息政策，有利高 Beta 的科技類股

通膨未顯著攀升、美國債務負擔沉重，限制聯準會升息步伐。元月份非農就業新增 20 萬人，高於市場預估的 19 萬 人，同時薪資增幅 0.3% 亦高於預估值 0.2%，就業市場持續緊縮的情況引發投資人對未來通膨增溫的預期，這樣的觀點從元月份的 FOMC 會議紀錄中官員的對談內容也可略知一二。然而，尚有部分官員對於薪資增幅將隨勞動市場趨緊而回升抱持懷疑態度，且從扣除食品及能源的通膨分項來看，汽車及服飾價格自去年下半年來一直呈現跌價，僅交通運輸受油價上漲影響，價格增幅略為增溫，使得整體核心通膨自去年下半年來始終維持 1.7% 至 1.8% 的漲幅。整體而言，即使通膨受油價上漲而小幅攀升，但車輛及服飾產品跌價狀況未改善前，美國核心 物價仍將維持著溫和的上升格局，預料緩慢地朝聯準會 政策目標值 2.0% 靠攏，因此研判聯準會不致加速升息，而是維持既有的漸進升息步伐不變。

另一方面，美國政府債務日益沉重，這也將成為聯準會難以加快升息步伐的關鍵因素。截至 2017 年底為止，美國聯邦政府債務餘額高達 20.49 兆美元，聯準會每升息一碼，政府債務將增加 500 億美元，而依據美國兩黨獨立機構預測，今年政府赤字將達 8,000 億美元，遠高於前一年度的 6,658 億美元，2019 年更將突破兆元大關，整體美國債務加速膨脹，明年債務餘額勢必突破 22 兆美元， 從此觀點看來，聯準會加速升息，所衍生的龐大利息負擔，恐怕不是美國財政部所樂見。

景氣循環走至中段，環境有利資訊科技類股漲勢。當前美國聯邦基金利率為 1.50%，若今年聯準會漸進升息三次、每次各一碼，年底的聯邦利率將升至 2.25%，與聯準會預估 2020 年達到中性利率水準 3.0% 仍有一小段差距，據此判斷，當前景氣大約來到經濟擴張周期的中段。回顧最近一次聯準會 2004 年至 2006 年底的升息循環，2005 年下半年後正好是聯邦基金利率由該次升息循環中段 3.25% 逐漸朝終點 5.25% 邁進的過程，期間美股 S&P500 指數由 1,200 點漲至 1,420 點，漲幅逾二成，反映景氣擴張階段仍相當有利股市漲勢，因而推斷此次的多頭走勢尚未到反轉時點。值此風險性資產大幅攀升的階段，高 Beta 的科技類股漲幅勢必優於大盤，搭配上述提 到的物聯網應用在技術日益純熟，以及政策作多下，即將進入爆發性成長階段，相關題材概念股勢必是投資人追求絕對報酬的首選標的。