聯準會加速升息腳步　棄公債轉買信用債

撰文：賀先蕙

美國 10 年期公債價格直直落，債券由多翻空的論調響徹雲霄，投資人想賺穩定收益（income），該怎麼辦？2018「Smart 智富台灣基金獎」組合式債券型基金得主──安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪建議，投資人應棄公債轉買信用債，或是投資可轉債。

許家豪操盤的安聯四季豐收債券組合基金，是台灣市場資產規模最大的組合式基金，截至 2017 年 12 月 31 日止，規模達新台幣 227 億 1,300 萬元。該基金 2017 年報酬率 2.36%，高於它所屬晨星分類的全球靈活債券類別之組別平均的 0.84%。由於去年台灣販售的債券型基金有 43.5% 呈負報酬，許家豪的操盤成績可說是相當出色。這檔基金原始設計是希望成為投資人的核心資產配置。該基金過去 3 年的波動度為 3.06%、3 年與 5 年的年化報酬率則分別達 2.59% 和 2.45%。

今年以來，隨著市場預期美國聯準會可能加速升息，美國 10 年期公債殖利率逐步向 3% 關卡挺進，全球公債指數跟著全面下跌。統計年初迄今，日本除外的全球公債指數跌幅達 1.75%（截至 2018.02.21）。當投資公債變成必須賠上價差時，有債券配置需求的投資人該怎麼辦？許家豪建議，「棄公債轉買信用債」，包括投資等級債、高收益債、新興市場當地貨幣債以及可轉債，都是相對看好的債券類別。

若要布局投資等級債，許家豪看好美國的投資等級債。從 2018 年初以來，全球流入投資等級債的資金高達 278 億美元，遠高於淨流入新興市場債的 89 億 2,000 萬美元、以及高收益債淨流出 215 億美元。資金大幅流入投資等級債，除因美國 10 年期公債殖利率彈升、價格下跌，迫使資金轉往信用評等較高、收益較佳的投資等級債外，許家豪分析，美國的減稅措施對投資等級債將是一大利多。由於減稅將使企業稅後盈餘增加，預計發債將會減少，隨著籌碼變少，對債券價格自然較有利。

另一方面，由於未來 1～2 年美元弱勢格局不致改變，許家豪還看好新興市場當地貨幣債，主要以亞洲地區為主。同時，他還持有不少可轉債，主要因為可轉債有股票的特性，相對跟漲抗跌。截至去年底，安聯四季豐收債券組合基金持有的可轉債比率達 4.11%，而在前 10 大投資部位中，就有一檔德意志可轉債基金。由於各債券指數今年以來多呈下跌，可轉債指數雖下跌卻快速反彈，趨勢與股票較相近，年初迄今指數報酬率達 2.19%（截至 2018.02.21），確實值得留意。

今年是「Smart 智富台灣基金獎」首度頒發組合式債券型基金獎項。「組合式」基金顧名思義，其投資標的並非直接投資個別債券，而是投資不同的債券型基金（包括債券 ETF）。檢視安聯四季豐收債券組合基金截至去年底的前 10 大投資部位，可以發現，除了持有 Pimco 的投資等級和新興市場債，還投資包括美盛、富達、施羅德以及普信旗下的債券型基金。

基金選擇上，許家豪會剔除台灣販售但規模不滿 1 億美元、成立未滿 3 年、波動度高於組別平均之基金，再進行投資組合建構。此外，該基金在買進子基金時屬法人級別，管理費與一般零售投資人差距可達 0.1% 至 0.7%。更因其法人身分，其組合購入基金可免扣手續費。

來源：《Smart 智富》 2018 年 3 月

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