股票回購有害投資？

傑西．弗里德 Jesse M. Fried

王常懿 Charles C.Y. Wang

有些專家主張，企業領導人過度配息，使得公司的投資資金枯竭，進而破壞創新、就業機會和經濟成長。他們的證據是，標準普爾五百指數公司把 96％的淨利，用來買回股票和發放股利。

仔細觀察資料發現，犧牲了內部投資，而流往股東手中的金額，沒有聲稱的那麼多。問題在於，批評人士使用的比率，是股東支出占淨利的百分比，未考慮到有抵銷作用的新股發行，以及實際的研發支出。

原本可用於投資，卻流入股東手中的獲利，占淨利的百分比不是 96％，而是較溫和的 41％。標準普爾五百指數公司配息之後，仍有逼近歷史高點的投資水準，以及龐大的現金部位，可用於探索未來的機會。標準普爾五百指數公司可能有嚴重的公司治理問題，但資料顯示，超額的股東支出並非那些問題之一。

來源：《哈佛商業評論》 2018 年 3 月

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