抗通膨成下一個主流

【撰文／蔡明彰】

通貨膨脹也是一種稅。當物價上漲，以貨幣購買物品的數量就減少，及貨幣購買力下降，形同民眾所得減少，不也等於被政府課稅嗎？

任何經濟現象都有正反面，先前受惠川普總統稅改美股牛氣沖天，道瓊指數創天價 26616 點，川普更是吹噓未來很快上看 3 萬點。但麻煩在後面，稅改推升經濟成長率、薪資增加，通膨壓力上升。今年通膨率向 2％靠近，聯準會升息次數及幅度都會加大，於是公債殖利率飆升，美股警鈴大作。

通膨擔憂

過去幾年股漲債跌，但當 10 年期公債殖利率逼近 3％警戒水準，變成股債齊跌。觀察過去 10 餘年的這個最敏感的通膨指標，以 3％為分界點，從低檔向 3％靠近的過程股市即便沒有大跌也不易有所表現。上次經驗是 2011～2014 年，最後 10 年期公債殖利率在 2.8％踩住煞車，但台股在 2011～2012 年慘兮兮，尤其通膨顯著上升的 2011 年使全球智慧手機需求冷，對電子股為主的台股更是巨大的打擊，那年台股重挫 21％，不過 10 年期公債殖利率若站上 3％並且持續上升，這個階段的股市反應又不一樣，2004～2007 年站上 3％又最高來到 5％，通膨嚴重逼得大家去買股買房求保值，股市好得不可思議，當時台股從 4044 漲到 9859 點，大漲逾 1 倍。

動盪到 3 月下旬

現在的狀況當然是 2011～2014 年，美股道瓊指數漲到 26000 點已充分應稅改利多，但接下來要反應通膨的擔憂。由於下次 FOMC 在 3 月 20 日，台股農曆封關後的 6 周內恐美股及台股都將上沖下洗，台股向下修正 5～7％頗為正常，以目前價位約 500～700 點跌幅。

保留現金

散戶有個很大毛病，只會在股市漲市賺錢，但股市不可能只漲不跌。當跌勢形成，即便不作空，至少要手上有充裕現金能夠在底部進貨賺到反彈價差。老實說，我身為分析師在台股 11200 百點之後，有人問明牌，我評估能夠再大漲的個股已相當有限。然而換個角度，若台股下跌 500～700 點，就有比較多個股有大漲機會。用白話來形容，如果台股不跌則 100 檔股票只有 20 檔會漲，一旦台股跌下來 100 檔股票將有 80 檔會漲。我建議投資人在未來 6 周到下次 3 月 20 日 FOMC，持有現金比例 50％，保留低點買進能力。

美股 ALL IN

問題來了，持股比例 50％到底優先抱哪些股票最安全？這次美股風暴起源通膨隱憂，於是優先佈局抗通膨概念股，10 年期美債殖利率近 3％，給予貼水在台股要挑選 5％以上殖利率個股。當 10 年公債殖利率 3％何必把大筆資金押注美股，部分資金轉向殖利率 3％的美債豈不更安穩？當資金配置改變，美股擋不住賣壓。資料顯示現今美國投資人現金比例僅 10％比金融海嘯前 2007 年更低，表示投資人「All in」，而 62％配置去買股票，這樣配置過高埋伏巨大風險。

蘋概警戒

台股的外資佔總市值 40％，其中來自美系外資占外資最大宗的 60～70％，當美股動盪必定連動台股。今年上半年蘋果供應鏈業績無期待，大立光 (3008) 去年 EPS 大賺 193 元，以近年的 40％配息率推算，今年發放 77 元股息，雖然股價自高點 6075 元已下修 34％，但殖利率不到 2％，在今年 iPhone 新機不如去年高度期望，加上殖利率低於 10 年期美債殖利率，大立光股價不會獲得外資青睞。不止大立光而已，用相同標準去檢視其他蘋概股都不是現今優先持有對象。

優先持有抗通膨概念股，我建議原物料原材料及高殖利率營建股。房地產景氣仍有爭議，但房地產可以抗通膨永遠不變，股價沉寂 5 年的營建股有可能在 10 年期殖利率跳上 3％突然變成台股大黑馬。最近我評估宏盛 (2534)、潤泰新 (9945) 二檔營建股今年殖利率可望逾 10％，其中宏盛創 28.3 元的 6 年新高似乎有玄機。台灣房地產從 2013 年高峰開始反轉，所有個股尚未突破 2013 年相對高點，唯獨宏盛創新高價，因此宏盛可視為營建股先行指標。

宏盛 4 大利多

看來宏盛未來利多不斷。1 去年前 3 季 EPS 3 元，而淡水「宏盛新世界一期」Q4 入帳全年估 4～4.5 元。2 以去年 7 成配息率計算今年發放 3 元股息，目前價位計算的殖利率逾 10％。3 已銷售的「新世界二期」個案將有 60 億元於 Q1 入帳，估單季 EPS 4 元。4 加上其他個案入帳今年 EPS 上看 8～10 元。4 大利多將在 3 月底後陸續實現，放眼當前上千家上市櫃公司，殖利率 10％，Q1 EPS 4 元，但股價才 20 餘元恐怕只有宏盛了。

來源：《萬寶週刊》 1267 期

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