廖宗魁：全球經濟低迷和通縮并存

2015年全球經濟概況

2015年中國經濟很困難，全球經濟也很困難，全球經濟低迷與通縮並存，大致呈現以下幾個特點：

1、 三季度發達國家經濟都有不同程度下降，美國、英國2015年略遜於2014年，都在猶豫是否加息。

2、 在qe政策的刺激下，歐洲和日本2015年整體情況優於2014年，但缺乏財政政策的支援，后勁顯得不足，日本重新陷入衰退。

3、發達國家仍處在通縮邊緣，cpi長期遠低於2%的通脹目標。

4、新興市場國家經濟大幅滑坡，巴西、俄羅斯陷入滯脹。

近日，oecd把全球經濟增長的預測下調至2.9%，這是2009年以來最低點全球經濟增速。

三季度發達國家經濟都有不同程度下降

三季度發達國家經濟都有不同程度的下降。美國三季度gdp環比增長0.4%，比二季度下降了0.6個百分點，下降幅度非常大；英國三季度gdp環比增長0.5%，比二季度下降0.2個百分點；歐元區三季度gdp環比增長0.3%，比二季度下降0.1個百分點，呈現逐季下降的趨勢；日本連續兩個季度負增長，又陷入了衰退。

從整個2015年來看，美國和英國在發達經濟體中相對較好（平均增長折年率都在2%以上）。不過，與2014年相比，美國和英國的增長也都略有下降。在最近的美聯儲會議和英國央行會議中，都非常罕見的提到了新興市場經濟（尤其是中國經濟）放緩可能對它們本國的沖擊，這也是它們遲遲沒有加息的一個核心原因。

日本再度陷入衰退，沒有財政政策的qe有局限性

日本二、三季度gdp都環比下降0.2%，已經陷入了技術上的衰退（連續兩個季度負增長）。實際上，自金融危機以來，日本經濟已經第五次陷入技術性的衰退，日本經濟這些年重來就沒有恢復正常。

2012年底，安倍上臺實施了qe，帶來日本股市的一波上漲和日元的貶值，日本經濟在2013年出現了較好的恢復。但2014年4月，安倍政府提高了消費稅，日本經濟又陷入了衰退，逼迫日本央行在2014年下半年再度擴大qe的規模。

安倍經濟學最終可能會以失敗收場，一個很大的原因是，只實施了寬鬆的貨幣政策，而缺乏財政政策的刺激。imf在2014年的《世界經濟展望》中曾經指出，日本經濟陷入“失去的二十年”很大一部分原因是，當初沒有實施積極的財政政策。

縱觀金融危機以來美國的政策，大家過於關注的是零利率和qe，實際上美國政府在2009年2月推出的8000億美元財政刺激計劃和接下來幾年的持續高赤字，才是美國經濟能較快走出衰退的關鍵。

發達國家仍處在通縮邊緣

發達國家的cpi通脹維持在零附近，這種狀況已經持續了近兩年時間了，目前來看並沒有任何改觀的跡象。

去年年底，我們曾預計，今年下半年原油和大商品價格會有所上升，並帶動全球cpi有一定的回升。當時無疑樂觀了，低估了全球需求的低迷程度，未來很長一段時間大宗商品和油價都可能維持低位。目前crb商品指數在185附近，已經低於金融危機時的低點，布倫特油價在44美元/桶左右，接近新低。

俄羅斯、巴西陷入滯脹

2014年下半年以來油價暴跌並持續保持低位，給俄羅斯經濟帶來了巨大的負面影響。為了遏制大量資本外流和盧布的崩潰，俄羅斯央行被迫把基準利率從2014年初的6%上調到2014年底的17%，目前已經降低至11%。2015年前三季度俄羅斯gdp分別收縮2.2%、4.6%和4.4%。同時，俄羅斯的通脹水平仍高達15.6%，陷入滯脹。

巴西經濟已經連續五個季度同比負增長，二季度gdp是-2.6%。與此同時，巴西還面臨著高通脹，cpi從一年前的6.5%，上升到目前的10.3%，陷入滯脹。為了遏制高通脹，巴西央行只能被迫加息至14.25%，今年以來已經五次加息，共2.5個百分點。滯脹的環境對巴西經濟無疑是雪上加霜。

印度是唯一的亮點，一、二季度gdp同比分別增長7.5%和7%，而且通脹水平保持在5%左右。(本文作者廖宗魁系證券市場周刊宏觀部主任、和訊特約研究員)