中國、印尼國企邁入正循環 亞債中最閃亮

中國國企近幾年去槓桿成效顯著，利潤大幅提升，且印尼煤礦業、房地產欣欣向榮，富達亞洲總報酬基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人廖婉菁表示，在亞太債券市場中，特別看好中國和印尼，聚焦的債券類別，則均以國企發行的類主權債為主。

廖婉菁指出，過去中國國企有產能過剩、舉債過高的問題，但近年來政府落實去產能、去槓桿以及國企整併，不但有效降低財務槓桿，利潤也大幅提升。煤炭生產商神華集團與中國國電集團合併重組為國家能源投資集團，擁有達 2520 億美元規模資產，是其中備受矚目的例子之一。

中國國企體質改善，讓能源、銀行、人工智慧 (AI)、鐵路、造船、電力設備等核心國企債展望出現正循環。而「2025 中國製造」的領跑者產業如通信、軌道、電力設備和電信等，也是值得留意的產業類別。

廖婉菁指出，中國核心國企債的 3 個正向循環因素包括：

1. 體質改良、去產能、合併產生綜效。從 2003 年至 2017 年 8 月，國企家數精簡近半，從 196 家降至 99 家，為史上首見，並且仍將繼續推動整併。經過幾輪的整併計畫後可以觀察到，國企家數雖然減少，但公司規模卻愈來愈大，足以與世界百強相比拚，預計 2018 年會是中國國企改革的豐收期。
2. 去污染、先進製程及科技創新。「優質成長」是中國政府今年施政主軸之一，追求環保的經濟政策，有利能源和礦業產業營運和汰舊換新、提高效率。
3. 一帶一路。此將成為今年國企的主要動能，為國企的過剩產能找到出口。

富達亞洲總報酬基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 投資的核心國企債的評等約在 BBB，五年期，票息約 3.5%，利差約 110 個基點（和美國公債相比）。

 亞洲另一個重要經濟體印尼，近期獲得信評機構惠譽 (Fitch) 調升主權信評，自 BBB - 調升至 BB，整體展望正向。廖婉菁看好印尼的煤礦和房地產兩大產業。印尼煤礦產業的毛利率約 40%，國際煤礦價格上漲反應全球 GDP 走揚，對印尼煤礦業為顯著利多。房地產方面，印尼 GDP 成長維持 5% 高水平、消費者信心上升，通膨則控制在 3.5~3.8%，目前也看不到印尼央行有升息的準備，這些因素都利於房地產前景。印尼類主權債利差約 200 個基點（和美國 10 年期公債相比），有進一步收窄空間，意味著仍具投資吸引力。