【豐銀投顧】今日多方反抗，二月路途艱辛

昨日已提到，公債殖利率上升也好、川普國情諮文也罷，都只是市場震盪的籍口。全球股市這二天會跌，是因為美國公債殖利率突然飆升，引發大家認為今年聯準會升息次數會增加，但升息真的會造成資金回流美國，而使得股市動能不足嗎？筆者認為並不會。美聯儲自 2015 年 12 月起恢復利率正常化，至今升息四次。聯邦基金利率由 0 到 0.25 厘累計加息一厘，目前在 1-1.25 厘。但風險性資產的股市卻依然持續上漲。美聯儲早已停止了貨幣寬鬆，進入了升息循環，怎股市還是照漲？問題就在，雖然美聯儲及各國央行採取 QE 行動，卻無法使得貨幣供給呈現暴發性的增速 (台灣央行自 09 年下半年後，M2 年增率大抵就在 6.5-3%，美至今增速則是下降到 5.14%)。這說明在 QE 這一段時間裡，美國經濟並沒有做出相應的增槓桿狀況。一方面是監管趨嚴，一方面銀行也在重整金融海嘯後的資產負債表，不願放貸過多。簡單來說，這十年來在股市裏的資金，並不是去銀行借來的！

因此從長線來看，股市應該仍還是處在資金寬鬆的環境，要馬上轉空並不容易。但我們就短線來看，二月份的交易日並不多，只有少少的 13 個交易日，而且中間還要放長假，因此筆者也不認為外資會在這邊押多重大的單。也就是就算是多頭行情，二月份的波動率應該也不會太大。既是如此，那麼今日的反彈固然值得高興，但也不能向前幾次一樣視為加碼點。反而要注意的是短線上美國政府在近期會希望穩住美元，我們都知道川普要擴大美國的基礎建設，既然要擴大的話，就要有人來買美國的公債，這樣美國政府才有錢去建設。在這背景下，如果讓美元一直貶下去，會影響到公債的銷售。因此就算川普喜歡長線讓美元跌，但短線上還是要穩住美元。這樣就很有可能讓國際的資金往美國回流，對台股又其他國家的股市相對不利，因此 2 月份台股行情就不如元月份強，也是可預料中的事，請大家要多加小心！

豐銀投顧　李世新　分析師