經濟金融數據有偏差 發展直接融資刻不容緩

2月M2同比增長12.5% 新增人民幣貸款1.02萬億

2月社會融資規模增量1.35萬億元 同比多4608億

溫彬 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

【M2增速12.5%，超預期】受兩方面因素影響：一是M0同比增長17%，凈投放現金9856億元，同時財政存款從上月增加7000億元轉為減少4705億元，這兩項增加了基礎貨幣投放；二是人民幣貸款余額同比增長14.3%，增速比上月末高0.4個百分點，派生存款增加。

【新增人民幣貸款1.02萬億元，超預期】一是2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率以及前期調整貸存比口徑為銀行信貸擴張提供了基礎；二是企業和居民中長期貸款占新增貸款比重從1月份的64%提高到2月份的67.5%，反映銀行仍然偏好提供基建和住房按揭貸款，對實體經濟支援力度不減；三是企業有需求、銀行有能力，后續新增貸款規模變化還取決於央行的合意貸款規模。

【金融數據超預期與投資、消費數據低於預期之間的偏差】制造業和房地產投資前景不樂觀，導致投資增速不斷下滑，而產能過剩和庫存高企的制造業和房地產企業難以通過自身經營現金流去杠桿，只能通過借新還舊避免信用違約。在信貸數據高增長背后，也凸顯了信貸投放效率下降、杠桿難去的困頓。

【銀行融資主導地位再次回歸，發展直接融資刻不容緩】金融危機以來，影子銀行快速發展，使銀行信貸在社會融資規模中的占比下降到50%左右。隨著對類信貸和同業業務監管加強，相應的融資需求再次從表外回歸銀行表內。2月份新增人民幣貸款占社會融資總量的比重從上個月的71.7%提高到84.4%，預計未來將繼續保持在70%~80%左右。信用風險再次向銀行體系集中，在利率市場化加速推進的背景下，不利於金融穩定。需要加快金融市場化改革，盡快實施股票注冊制發行、增加債券市場規模和品種、擴大信貸資產證券化規模，化解部分企業和行業債務風險。

(作者系中國民生銀行首席研究員、中國民生銀行研究院院長助理溫彬。)

特別聲明:文章只反映作者本人觀點，中國金融資訊網采用此文僅在於向讀者提供更多資訊，並不代表贊同其立場。轉載和引用此文時務必保留此電頭，注明“來源於:中國金融資訊網”並請署上作者姓名。