美銀美林：下一個市場泡沫 最好小心科技股

美銀美林近日發表報告指出，要尋找下一個大的市場泡沫跡象，最好關注科技股。畢竟，2000 年代初的互聯網泡沫是投資者們的記憶中最近一次市場泡沫。

美銀美林所持的理由是「下一次泡沫可能重蹈覆轍，而這不僅僅適用於美國市場」，美銀美林提出 3 個例子來佐證：

日本，1989 年：日經指數飆升了 31%，當時日本政府債券收益率上升了 170 個基點；

美國，1999 年：NASDAQ 指數飆升了 230%，當時美國國債收益率上升了 220 個基點；

中國，2007 年：上證指數飆升了 200%，當時中國國債收益率攀升了 160 個基點。

這幾個危險信號早在數月前就被美銀美林首席投資策略師 Michael Hartnett 看出，並給予「看跌」的預期。

而在 1 個月前，美銀美林的基金經理調查顯示，正在接受高於通常水準風險的投資者數量達到歷史最高，Hartnett 說，市場熱情「毫無理智」。

他還指出，以高增長低通膨為標誌的所謂「金髮女孩經濟」正達到前所未有的高度。甚至早在 7 月份，他就警告央行對貨幣政策的收緊將戳破風險資產中的泡沫。

這些目前尚未發生並不意味著市場可以高枕無憂，實際上，多種資產的潛在泡沫都在緩慢形成。以史為鑒，Hartnett 的警告或許並不是杞人憂天。所以需小心科技股。

為了準備好不可避免的下一次泡沫，美銀美林建議投資者注意科技領域中股票價格和債券殖利率的關係。如上圖所示，科技股比重巨大的 NASDAQ 指數成分股長期與投資登記的債券殖利率吻合。但也有特例，即 2000 年左右科技泡沫破滅時二者發生了分歧 (紅圈所示)。

美銀美林認為，當這種情景再次發生，就是下一個泡沫破滅之時。