【港股解碼】君陽CEO論「股壇名人」曹貴子：他錯在paradigm ！

人稱曹醫生的股壇名人曹貴子近期可謂焦頭爛額！他創立的康健國際(03886-HK)遭到證監會勒令停牌，由其本人擔任董事的康宏環球(01019-HK)更遭到廉政公署調查，四名現任及前任管理層被拘捕。有傳曹貴子控制在主板及創業板50間上市公司，涉及的上市公司總市值以百億元計。曹貴子的上市王國的突然崩潰，速度之快讓市場人士意外。其實曹貴子上市王國崩倒，可以說是源自他仍對自己昔日的成功深信不疑，可謂是「敗在自己手中」。

剛於上月3日才上任的君陽金融(00397-HK)行政總裁胡偉亮，接受「財華社」獨家專訪時直言，人最容易自己被固定思想(paradigm)害死。

曹貴子等股壇玩家過去是透過控制連串上市公司，將個別上市公司股價推高，再利用杠杆尋求借貸，再炒高其他上市公司股價，用來維持借款能力，向證券行交待，但是最終都是依靠脫殼出售，尋求收入、並以此「維生」。事實上，將股價推高是需要大量資金及人頭，以推高杠杆，在全港不同證券行，財務公司取得貸款，以取得資金來維持這個龐大帝國。

這個近乎完美的財技騙局，只要運作暢順，便自然財源滾滾，當杠杆比率盡用至極限時，只要其中一間上市公司發生事故，例如停牌、莊家跑路及股價急跌等情況，證券行或財務公司便會追討押股的本金及利息，屆時便別無法可施！而持有上市公司不同於買樓收租，上市公司在沒有真正業務和收入之際，又要養幾十家上市公司，有成本負擔，不可能提供足夠股息，這時候便缺乏足夠資金支持所需的財務成本，並成為今次事件的禍根。相信這次事件不單曹醫生一人，當中合作的莊家都受到牽連。

胡偉亮說，其實曹貴子等人炒股買殼再賣殼的手法，與97年前樓市爆破前雷同。有炒家買入大量帝景園單位，加按套現，再入市一樣。

曹貴子的財技騙局涉及的杠杆高達20至30億元，只要系內其中一間公司出事，導致借出的資金無法期收回，又或者無法在上市公司攝取透過押股套回的現金，便無法應付還貸款。又或者抵押品的價值已低於債務時，資金鏈便會斷裂。情況就如一列以高速運行的火車一樣，突然間其中一架脫鉤，最終全盤皆輸，兵敗如山倒。

曹貴子等人在操作這門生意，成功要素在於確保資金能夠周轉暢順。但是曹貴子控制的上市公司數目高達40多家，透過加按孖展套現再炒高其他上市公司股價，涉及的資金數以十億元計，當中以年利息開支應有十億元計算。就算曹貴子資金如何豐厚，總會顧此失彼，資金來源總會有盡頭。演變成今天的局面，好比20年香港樓市爆破時一樣。

在康宏遭到廉政公署調查消息公佈後，即有消息傳出康宏被調查原因與公司有4700萬元資金被轉移，有可能與曹醫生集團公司資金緊絀有關，發現此事可能只屬冰山一角，日後可能有更多大事被揭露。據香港傳媒本月十一晚引述消息指，廉署早前展開代號為「海豚行動」的調查行動已暫告一段落，廉署及證監會在行動中檢走數以千計檔、現須時進行審閱及分析，不排除日後再有進一歩行動。

據悉，廉署仍正急晤曹貴子，調查人員每天都經常性致電對方，但至今仍聯絡不上，雖暫不會作出任何通緝令，不排除審視大批檔後，掌握足夠證據、或會列入拘捕名單；大家拭目以待。

當然曹貴子等人的計畫成功，亦需要其他金融機構、證券行提供資金協助，以及安排人頭買貨及散貨。當某些上市公司的股票的人頭，最終不能把錢交回到莊家的手上，就會出現資金斷鏈情況。

消息指，隆成金融(01225-HK)旗下的貝格隆證券，以及鼎成證券均與曹貴子等人及市場中人葉志輝(Steven Yip)有一定關連。在今年5月David Webb提出50間不能投資的上市公司名單(謎網50)，鼎成及貝格隆等多家證券行更是主要包銷商。

曹貴子以往的成功形成一種信念，這種信念會日益固化，隨著市況出現變化，便有可能陷入危機。胡偉亮無奈地指出，人的思想就是如此，當認為正確時自然會相信所做的行為皆正確。就好像今日買入沙田第一城單位一樣，會認為是正確決定，若回想入市決定是在1997年時，便有不同看法。97年沙水田第一城時樓市重災區，當時樓價突然大跌，一個單位售價跌至40萬元，今日則回升至700萬元。所以人的價值觀是此一時彼一時，隨著時間演化自然會差異。

在謎網50名單中，除康宏環球(01019-HK)及康健國際(03886-HK)外，君陽亦是其中一間。不過新任主席蔡振忠及行政總裁胡偉亮等管理團隊加入君陽後，便著力改變外界對君陽的印象。胡偉亮指，君陽雖經歷連串風波，形如千瘡百孔，但絕對有信心將公司做好。他說｜就算計及已停牌兼有機會撇賬的第一信用(08215-HK)等上市公司股票，該公司擁有淨資值仍高達20億元，可見實力仍然雄厚；同時日後公司會致力發展與企業融資及基金等業務，證券業務只服務企業客戶。

作為金融老手的胡偉亮曾任職多家國際投資銀行，在投資銀行、資本市場、機構經紀及直接投資業務方面具備逾24年經驗，可以說是推動該公司發展的大旗手。有業界人士更認為，雖然君陽的舊股東遺留了一個大包袱，但憑著新管理團隊上場後，相信有關問題可以迎刃而解，因此外界應給予君陽更多時間，看看新的管理層如何化腐朽為神奇。

而對於已經離開旗下君陽證券的股評人鄧聲興，胡偉亮稱與他只有數面之緣。市場對鄧離職的原因仍眾說紛雲。君陽今早於報章中發表聲明，終止鄧聲興於旗下君陽證券、君陽資管以及Key Winner Investment的職務，同時，鄧聲興作為君陽證券於證監會的負責人職務亦已終止。但目前仍保留鄧聲興於君陽的董事職位。

文：畢評鳴

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