債務纏身卻能發AAA評級債券 看高盛如何「點石成金」

摘要：美國伊利諾伊州財政狀況可以用一個字來形容，那就是「慘」。如果以如此慘澹的面相發債，估計也只能發個「垃圾級」債券。但是在高盛的承銷操作下，芝加哥近日成功發行了 30 億美元 AAA 評級的債券。

美國伊利諾伊州財政狀況可以用一個字來形容，那就是「慘」。不僅面臨着高達 1300 億美元的公共養老金融資缺口，這個州還有 164 億美元的應付款項，此外堆積如山的債務也讓其不堪重負。

如此缺錢，當然要發債。

直接以如此慘澹的面相發債，估計也只能發個「垃圾級」債券。但是在高盛的承銷操作下，位於伊利諾伊州的美國第三大城市芝加哥近日成功發行了 30 億美元 AAA 評級的債券。（評級機構：什麼鬼？）

此次芝加哥發債的具體過程是這樣的：成立一家公司——該公司發行債券——伊利諾伊州將營業稅收入輸送給該公司——該公司用這筆錢償還債務。

為了發債，該市新成立了一家公司，對公司結構的一些設置，使得該公司能夠直接獲得伊利諾伊州的稅收收入，從而讓這筆債券的債權人能夠享有政府用稅收收入償付的優先權。

理論上，這樣一「包裝」，這個債券幾乎就成了跟美國公債一樣安全的投資了。但是畢竟這一次發債根本解決不了伊利諾伊州資不抵債的困境，在破產的情況下，問題就會變得複雜了。分析師表示，在破產的情景假設下，很難判斷這筆新債券的債權人能否優先於其它人得到償付，包括其他債權人、領養老金的人群、警務部門以及應急公共服務部門。

另有分析師表示，通過這種模式發行的債券不應該跟芝加哥其它政府債券分開進行評級，這次的做法有欺騙投資者的嫌疑。

在美國長期的超低利率環境下，投資者是否會為了追求收益而嘗試此類複雜的債券投資呢？

『新聞來源／華爾街見聞』