【安聯投信】聯準會釋鴿派訊息 三大信用債反彈吸金

根據聯準會公佈 11 月 FOMC 會議記錄，目前對市場釋放較為鴿派的訊息，使公債殖利率回落，多數債券市場也止跌反彈，公債與高收益債皆有不錯的表現。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 21 日，投資級債吸金進入第 48 周，上周淨流入 29.8 億美元，資金熱潮延續；其次為新興市場債，上周淨流入 8.8 億美元。在高收益債部分，資金轉為流入，上周吸金 2.1 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會公布 10 月會議記錄顯示，由於持續溫和通膨，讓決策官員對於明年升息態度審慎，市場解讀為鴿派立場，美國 10 年期公債殖利率單周下滑 6 個基準點至 2.32%。而歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉表示，目前歐洲低通膨仍使 ECB 有必要保持顯著寬鬆政策，儘管 ECB 會議紀錄顯示決策官員對於持續購債意見分歧，市場仍預期 ECB 將維持寬鬆立場，德國 10 年期公債殖利率單周下滑 3 個基本點至 0.35%。

在投資級債方面，許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.39%，其中美國投資級債上漲 0.52%，歐洲投資級債則上漲 0.09%。在利差部分，美國利差收斂 2 個基本點，歐洲利差則收斂 1 個基本點。根據美銀美林引述 EPFR 的資料統計至 11 月 22 日當周，投資級債券基金已來到連續第 48 周淨流入，今年以來累計淨流入量已逾 2924 億美元，逼近 3000 億美元大關。

許家豪表示，感恩節假期前後往往交易清淡，但今年市場對投資級債的熱度不減。根據美銀美林觀察，上週資金淨流入部分來自於亞洲與歐洲，其中由於歐洲利率持續低迷，使得歐洲投資人對於美國投資級債的需求維持高檔。

在高收益債方面，許家豪表示，受惠於聯準會鴿派論調，風險性資產回穩，公債殖利率也同步下跌，帶動新興市場債跌深連續第二周收高，新興市場債指數整周上漲 0.38%，利差則收斂 5 個基準點。在債種方面，美元計價主權債單周利差收斂 7 個基準點，上漲 0.54%；美元計價公司債則上漲 0.25%，利差收斂 2 個基準點。

在新興市場債方面，許家豪表示，雖然上周整體債市表現偏弱，但委內瑞拉違約的消息大致已被市場充分預期與反映，使先前面臨較大修正的新興市場債跌深反彈，新興市場債指數整周上漲 0.06%。利差則收斂 4 個基準點。在美國貨幣緊縮環境下，美元計價債券仍可望比當地貨幣債券有相對穩健的表現，並認為委內瑞拉占整體指數權重僅 1%，其違約事件對整體新興市場債的影響相對有限。

美銀美林認為，雖然高收益債的循環已接近尾聲，但在聯準會升息將採取漸進態勢，且市場對收益需求仍高的情況下，2018 年高收益債仍可望創造約 6%-7% 左右的報酬，利差則有機會縮到 300 點以下。

在新興市場債部分，許家豪表示，受惠於聯準會鴿派論調，風險性資產回穩，公債殖利率也同步下跌，帶動新興市場債跌深連續第二周收高，新興市場債指數整周上漲 0.38%。利差則收斂 5 個基準點。展望 2018，他表示，根據美銀美林資料，新興市場債仍可受惠於偏低的歐美利率，需要收益的資金也可望持續流入，但在美債殖利率仍可能走揚的情況下，在新興市場債中具有較高利差的債券族群將可望有較佳的表現。

在債市投資上，許家豪表示，短期而言，接近年底市場獲利了結賣壓較重，略微提高現金部位。中期而言，全球溫和成長與流動性寬鬆主題尚未改變，維持較高信用債投資部位，並逢拉回布局。他指出，聯準會主席提名人包威爾可望跟隨葉倫的利率正常化腳步，年底前美國升息與縮表並進，短線利率風險略微升溫，加上川普稅改政策將使財政赤字更加惡化，並增加公債發行量，公債殖利率有上揚壓力，因此略微調降存續期以壓低利率風險。

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