【港股解碼】汽車租賃市場蓬勃發展，神州租車有望踐行“馬太效應”

11月21日，港股上市公司神州租車(00699.HK)發布了2017年前三季度業績報告。報告期內（1-9月），公司實現營業收入57.58億元（人民幣，下同），較去年同期的48.61億元增長18%；淨利潤6.62億元，較上年同期的13.88億下降52.5%。

緣何收入上漲，淨利卻大幅下降？

價格降低，公司淨利潤減少

神州租車成立于2007年9月，總部位于北京。主要爲客戶提供短租、長租及融資租賃等專業化的汽車租賃服務，以及全國救援、異地還車等完善的配套服務。截至2017年9月30日，神州租車實體網絡已覆蓋國內116個一、二線城市及主要旅遊景點城市，直營服務網點總數達到872個，服務個人客戶過百萬、企業客戶近萬家，是目前中國最大的全國性大型連鎖汽車租賃企業。

財報顯示，受汽車租賃業務增長創新高及神州優車股份有限公司的網約車平台（神州優車網約車）租賃車隊規模大幅縮小的綜合影響，公司兩大核心業務營收基本與去年持平。其中，汽車租賃實現營收28.4億元，同比增長31%，創曆史記錄；車隊租賃則同比下降40%，只錄得9.83億元營收。

神州租車前三季主要財務指標

對于淨利同比下降52%的原因，公司解釋稱，差異主要是由于去年同期與神州優車股份有限公司的投資獲得大額公允價值收益所致。

但深入分析之下，會發現日租金價格降低也對盈利能力造成了一定影響。

具體來看，今年前三季度，公司核心業務汽車租賃業務量仍同比增長65%，達到連續五個季度增長超過40%；車隊總規模達103455輛，較去年同期的96734輛增長7%；租賃天數強勁增長57%，平均每日在租車隊同比增長42%；調整後的EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)23.1億元。

而在這一系列正向增長數據的背後，得益于租金價格的降低刺激了市場的消費欲望。報告期內，平均日租金下降16%至237元，單車日均收入下降8%至157元。由于龐大規模效益帶動的較低單車日均收入收支平衡點，汽車租賃經調整EBITDA比率仍同比增長七個百分點，但不可忽視的是，降價也會使公司的利潤水平有所下降。

盡管如此，從總體來看，神州租車還是實現了持續盈利。而隨著國內汽車租賃市場的不斷增長，神州租車也將進一步加大在租車市場的滲透率。

我國租車滲透率較低，汽車租賃市場增長潛力大

在國內大城市紛紛收緊汽車牌照，以及自由行、短途遊的興起和消費者購車觀念的改變，使汽車租賃市場蓬勃興起。源自中國産業發展研究院報告，2016年我國汽車租賃行業市場規模達到586億元，相比2010年大幅增長數倍。

2010-2016年我國汽車租賃市場規模

但和發達國家相比，中國租車的滲透率目前僅0.4%，遠低于日本、巴西等國家的1.5%。

隨著中國經濟的不斷發展，人民生活水平和環保意識的提高，以及我國正在逐步展開的公務用車制度改革和全方位的對外開放帶來三資企業數量激增，汽車租賃市場也將迎來一個希望的“春天”，而神州租車作爲行業領頭羊，有望踐行“馬太效應”。

■ 作者：董虹
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