香港恆生指數能否挑戰3萬2 帶頭衝

【撰文／約瑟夫】

恒指 10 月底收盤 28245 點，超越 2015 年 4 月底瘋牛行情收盤價 28133 點，站穩 10 年大頸線，後市可望挑戰 2007 年 10 月創下的 31958 點歷史高價；中資保險股的財報行情將挑大樑。

大陸 Q4 景氣承壓

大陸 10 月製造業 PMI 由 9 月的 52.4 降至 51.6，低於市場預期的 52，其中，生產、新定單指數較 9 月下降 1.3、1.9 至 53.4 和 52.9；10 月非製造業 PMI 下降 1.1 至 54.3；製造業與非製造業 PMI 下降，反映製造業轉弱，內需及出口成長趨緩。另外，近期大陸發改委、住房城鄉建設部將聯手從 10 月 30 日～11 月 30 日為期一個月，全面對新成屋和中古屋開展銷售價格行為聯合檢查，稽查房價炒作，為十九大閉幕後第一個房市監管政策；房地產佔 GDP 比重高，第 4 季房地產走跌，製造業轉弱，GDP 有下滑壓力，加上供給策改革減產與凍產效應，明年上半年景氣蒙陰影。十九大後地產開始調控，金融去槓桿壓力升高，市場資金持續緊俏，公債市場自 10 月下旬開始走跌，作為大陸利率市場重要基準的 10 年期國債殖利率逼近 4％，對股市本益比帶來下調壓力。

殖利率創高 保險股受惠

近期大陸債市拋售潮，10 年期國債已創 2014 年 10 月來新高，金融與地產去槓桿為債市主要壓力；國債殖利率飆高雖對股市估值有壓，但債息上升，對保險股有利，加上中資保險股第 3 季財報亮麗，成為恒指要角。

其中，中國人壽 (02628.H) 與中國財險 (02328.HK) 成長幅度最大，具轉機性。中國人壽今年 3 季淨利年增 98.3％至 268.3 億人民幣，EPS 為 0.94 元；前 3 季加權平均淨資產收益率為 8.68％，遠優於去年同期 4.29％；至 9 月底總資產約 2.87 兆人民幣，較去年底增長 6.4％，居行業首位；核心償付能力充足率與綜合償付能力充足率分別達到 278.3％和 282.4％，遠高於 50％與 100％標準。另外，該公司第 3 季淨利更成長 3.65 倍至 145.8 億元，獲利超過上半年。中國人壽前 3 季保費收入 4499.9 億元，年增近 20％，保費規模已超過去年全年水準，市占率居行業第一。該公司保費結構持續改善，前 3 季首年保費比重達 61.8％，年增 7.3％；十年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重達 56.32％，提高 2.38％；續期保費佔總保費比重達 54.61％，年增 5.37％；至今年 9 月底，退保率為 3.83％。至 9 月底，該公司個人險銷售規模達 163.5 萬人，銀保通路銷售人員達 28.9 萬人，團險銷售人員達 10.1 萬人；個人險通路有效人力較去年底成長 37％，銀保通路保險規劃師人力年增長近 15％；銷售團隊與通路優勢，使保費收入維持領先優勢。

國壽、財險高成長

中國人壽今年資產配置結構持續優化，至 9 月底投資資產規模 2.59 兆元，淨投資收益率 4.99％，總投資收益率為 5.12％，年增加 0.44％及 0.65％，今年股、債市獲利豐厚，港股股價創 2016 年來新高。中國財險今年前 3 季營收年增 13.6％至 2392.7 億人民幣，營業利潤年增 28.3％至 226.6 億元，淨利為 177 億元；其中，第 3 季淨利年增 79.4％至 55.4 億元，保險業務收入年增 13.8％至 825.8 億元；至 9 月底，核心償付能力充足率 242.24％，綜合償付能力充足率 293.1％。該公司第 3 季獲利高成長，主要受到損失率及支出率較低而提升，綜合成本率 (combined ratio) 更下降 3.2％至 95.5％，財報效應使國際投行調高其盈餘目標及股價區間。另外，新華保險 (01336.HK) 前 3 季淨利年增 5.3％至 50.4 億元人民幣，EPS 為 1.62 元；前 3 季營收年減 1.9％至 1155.6 億元，第 3 季營收及淨利 384.9、18 億元，年增 27％、24.2％，營運大幅成長，股價創 3 年新高。人保集團 (01339.HK) 前 3 季旗下財險、壽險淨利為 177、10.4 億人民幣，股價也創 2 年新高。

來源：《萬寶週刊》 1254 期

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