恒大(03333-HK)引戰1300億獲大行青睞 目標價升至42港元

昨日，中國恒大(03333.HK)發佈公告稱，其間接附屬公司恒大地產與6家戰略投資者簽訂增資協議，合共引入投資600億(人民幣，下同)。同時，恒大地產承諾2018年至2020年三年淨利潤分別為500億、550億、600億，創A股有史以來最高紀錄。

消息公佈後，迅速在資本市場引發轟動，截至11月7日收盤，恒大股價單日上漲9.38%至30.9港元，市值達到4059億港元。與此同時，花旗銀行、摩根士丹利、美銀美林、德意志銀行、國泰君安、野村證券、星展等投行機構紛紛唱好，維持恒大“買入”評級，目標價最高達42.1港元。

國泰君安資深分析師申思聰認為，恒大發展戰略逐步轉變成“規模+效益”，發展模式將向低杠杆和高周轉轉變。隨著恒大第三輪600億戰投的順利引入，公司將繼續借助優質土儲確保增長規模，維持強勁銷售勢頭，利潤水準有望進一步提升，故提升目標價至42.1港元。

“公司維持著客觀的推盤量以及銷售增速，加之中期末預收賬款達1981.6億，後續結算將保持較高力度。” 申思聰分析認為，“恒大有望依靠優質土儲、並購和舊改項目維持地產業務增長，隨著龍頭集中度上升以及回A進程的推進，估值仍具備上行空間。”

花旗銀行董事總經理蔡金強則明確指出：“恒大三年1650億利潤承諾是完全可以實現。”該行認為，強勁的銷售增長(2014年-2017年銷售年均複合增長率達57%)、可持續的高利潤(30%以上毛利率和15%以上淨利率)、以及大幅節約利息支出將有助恒大實現利潤承諾。隨著新一輪戰投資金到位，恒大淨負債率將繼續大幅降低。並據其測算，恒大可能提前超額實現未來三年降負債目標，資產負債表的改善也將進一步降低未來的融資成本。

星展唯高達證券董事王丹也表達了對恒大引戰後發展勢頭的看好。其認為，“引戰一直以來都是公司股價的催化劑，新的估值和利潤體系將對中國恒大港股起到參考作用。再考慮劉鑾雄先生對公司的信心，星展認為公司的股價會繼續保持活力，公司的承諾也將能夠完成，並達到10-15%的增長。”

“出色的效益表現及增長預期是恒大吸引一眾知名投資者的關鍵。”有投行分析人士認為，恒大投前估值已達3651.9億，第三輪引戰後估值已超4200億，折合成港幣則超5000億，而中國恒大目前市值僅約港幣3700億，未來仍有巨大的上漲空間。

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