【野村投信】ECB 宣布減債時間表，歐股維持正向看法

歐洲央行 (ECB) 於台北時間 10 月 26 日晚間宣布最新利率會議，決策包括: 將維持三大利率不變，並宣布自 2018 年 1 月起縮減購債計畫時間表，此外，到期證券再投資計畫亦保持不變，因該決策符合市場之預期、央行總裁德拉吉用詞溫和，市場偏鴿派解讀，昨夜道瓊歐洲 600 指數大漲 1.07%，歐元兌美元則大跌 1.3%，回到 1.165 兌 1 美元。

歐洲央行 (ECB) 宣布自 2018 年 1 月起，每月購債金額將從 600 億歐元降至 300 億歐元，實施期限延長 9 個月至 2018 年 9 月，且將維持基準再融資利率、邊際貸款利率與隔夜存款利率分別為 0.00%、0.25% 和 - 0.4% 等三大利率不變。

野村歐洲中小成長基金經理人蘇聖峰認為，強勁的經濟數據提振 ECB 縮減購債的決心，然德拉吉發言亦相當謹慎，強調 ECB 行動並非真正的減碼 (taper)，除利率將保持目前水準直到購債計劃結束後一段時間以外，若有任何必要皆可能延長或再擴大購債計劃，試圖讓市場理解邁向貨幣政策的步調依舊和緩。

野村投信表示，未來利率正常化與 QE 結束的時間點取決於幾個因素，包括: 經濟發展、通膨形勢以及成員國的分歧，而也基於經濟基本面穩健、政治風險緩解及價值面相對具優勢，將維持對歐股樂觀正面看法。

蘇聖峰進一步分析，相對於美國中國等經濟體，歐元區調整期較長、復甦較緩慢，然而今年開始無論領先指標或實體經濟皆持續繳出亮麗成績，IMF 預期歐元區今明兩年經濟成長率達 2.1％、1.9％，自年初以來也不斷上修有共識；此外，近期經濟數據包括歐元區 10 月綜合 PMI 初值維持在高檔的 55.9、德國 10 月 Ifo 企業信心創 116.7 的歷史新高等，皆表明展望良好，優於預期的經濟發展可能促使央行加快政策腳步。

有關通膨部分，薪資增幅緩慢、能源價格震盪與年初至今 (10/27) 歐元強勁走勢成為壓抑通膨主因，蘇聖峰認為，ECB 對於通膨是否能達到 2% 目標並不是太有信心，德拉吉於本次會議再次強調物價壓力仍偏低，若通膨壓力無法拉升，升息的時間點可能會再延後。

而對本次是否為最後一次延長 QE 各國存在不同的意見，德國與荷蘭等核心國認為購債計畫的延長無助於通膨提升，包括德國央行行長 Weidmann 等皆希望能盡快結束 QE；但義大利與希臘等國則擔憂舉債成本的上升恐影響其經濟復甦動能，也擔心強勢歐元影響出口。野村投信認為，ECB 短期內難以平息歧見，只能變相提高政策的彈性度。

由於符合 ECB 購買範圍之債券數量不斷減少，例如: 根據規定德債佔購債計畫持有比例應為 33%，但目前已接近此數字；距離資產負債表上限 2.5 兆歐元，也僅剩下不到 3000 億元的空間，這些成為箝制 ECB 未來再度延長 QE 的另一因素。野村投信認為，ECB 可能會研擬替代方案或試著修訂法規，但並不容易。

總結以上，野村投信認為，ECB 決策符合預期，縮減購債規模意味著央行對於經濟前景的信心，延長 QE 則提供相對的緩衝時間並阻升歐元，預計可能的升息時點仍落在 2019 年以後，整體而言，對市場仍偏多，另加上基於 (1) 穩健基本面、(2)政治風險緩解、(3)價值面相對優勢，野村投信也維持對歐股中長期的正面看法，若短期市場震盪、則是布局歐股的機會。

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