瑞銀：中國經濟成長將強勢收尾 仍看好中國股市

瑞銀25日發布投資亞太地區分析報告稱，繼7、8月份經濟數據相對疲軟之後，中國生産者物價指數(PPI)以及貿易數據走強，顯示經濟持穩。在美聯準會與歐洲央行即將逐步退出貨币刺激之際，這無疑是個好消息。瑞銀維持看好股票的立場，仍青睐透過資産内部的精選策略來實現財富增值。

中國政府再度強調推進結構性改革、去杠杆以及遏制金融風險等長期承諾。國企與環保改革已然加速，價值鏈上移以及使中國成為創新大國的努力也在緊鑼密鼓地進行。

此外，美歐政治不确定性為中國接手國際領導地位帶來機會。随着中國的崛起，貿易自由化、防治污染、促進外國投資者對華投資等議題的重要性與日俱增。“一帶一路”是讓中國成為負責任大國而确立的戰略平台，被放在最優先的位置。

報告指，到2020年中國人均GDP比2010年倍增的目标已在望。在房地産市場降溫之際，第三季中國GDP增速略微下滑至6.8% ，與該行的預期相符。但是中國需求仍在支撐亞太區成長，這從近期本地區進口成長回暖可得到印證。

盡管中國成長有所放緩，但該行預期今年全年的GDP增速仍將超越政府制定的6.5%左右的目标。近期央行定向降準旨在降低小微企業的借貸成本，在政府持續打擊影子銀行之際，這應該有助于保持充裕的流動性。預期中國的投資將于2018年第一季觸底，此後地區需求成長將恢復到趨勢水準。鑒于産能依然充沛，核心通膨的升幅應該非常溫和，因此明年大部份時間政策利率有望保持不變。

股票方面，中國仍是該行在亞洲最看好的市場。雖然中國股票今年以來以美元計價的總回報率高達48% ，而且持續跑赢本地區其他股市，但該行認為仍有理由保持樂觀：首先，從全球角度來看，中國股票的估值并不貴，全球基金經理仍有加碼空間。其次，鑒于近期生産者物價指數(PPI)和工業企業利潤回升，獲利擴張趨勢將持續，且範圍將擴大。第三，負面政策風險相對很少。

瑞銀青睐周期股(IT 、非必需消費品與金融)、中國新經濟行業中的個股、符合政府戰略(例如粵港澳大灣區規劃)的公司。中國之外，看好泰國和印尼，也看好具有持續的現金流生成能力以及高股息殖利率個股，這些股票在市場波動加劇的環境下有助于投資者進行避險。

債券方面，由于美國公債殖利率回升，亞洲信用債券在9月份遭遇挑戰。标準普爾將中國主權債信評等下調一檔的決定并未産生顯著影響。從地區來看，高收益債券跑赢投資級債券。中國發行的主權債可望受到熱烈追捧，雖然發行規模較小，但有助于部份國企信用債重估。

從長期來看，政府的改革議程有助于改善信用基本面。政府繼續強調去杠杆將使得境内利率持續居高不下，因此投資者應規避具有激進的并購計劃以及現金緩衝能力較差的本地房地産開發商。該行在本地區看好的債券依然是BBB和BB級永續公司債、無評等的香港與中國内地發行人以及精選中國能源企業債券。

外匯方面，由于美元收復失地、中國經濟數據放緩，人民币漲勢在9月逆轉。預期人民币將溫和貶值(美元/人民币6–12個月預測值在6.70 )，建議投資者透過做空離岸人民币12個月遠期匯率以及做多離岸人民币6個月遠期匯率來進行避險。持有美元貸款的投資者可在7.75位置做多12個月美元/港币遠匯，因其有機會使總體貸款成本下降。

本月瑞銀做出一項調整：獲利了結相對于亞洲投資級債券(JACI投資級債券指數)而加碼新興市場公司債(CEMBI)的頭寸， 并轉為看多亞洲高收益債(JACI高收益指數)。該行基于估值以及潛在的額外利差收益而做出此項調整。該行仍加碼中國、印尼和泰國股票，因其獲利動能強勁且周期性強;減碼馬來西亞、菲律賓和台灣股票。在全球戰術資産配置中維持對日本股票的中性立場。

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