東協漲幅落後！這檔基金淨值為何能創新高？

撰文／今周刊 歐陽善玲

過去 5 年，東協市場漲幅相對落後全球，卻有一檔基金領先指數，淨值破歷史新高。國內投資人持有金額超過一半的摩根東協基金，如何掌握消費市場脈動，績效勝出？

當記者對操盤人問道：「通常拜訪公司時，你會問哪 3 個與眾不同的問題？」他回答：「我不知道其他基金經理人是怎麼問問題的，但我拜訪過的公司，一定會問超過 300 個問題。」

他，是摩根東協基金經理人王長祺，今年 34 歲，操盤資歷僅 6 年，年紀與同在 1983 年成立的摩根東協基金一樣大。投資經歷雖不算久，但在團隊合作下，報酬領先 MSCI 東協指數，突破 2013 年 5 月、美國 QE（量化寬鬆貨幣政策）退場前高點。10 月 16 日，基金淨值創歷史新高，來到 134.48 美元。

祕訣一：檢視企業誠信

地毯式訪談  打聽借還款狀況

能夠打敗大盤、短中長期績效亮麗的原因，就在他敢買別人不敢買的股票。「這檔基金持股，並非都是指數成分股，有些甚至是不為人知的中小型公司。相較其他同類型基金，我們的個股檔數也較少，算是比較集中重押型的操作策略。」他很快做出結論，認為利基型的中小型股，是基金績效領先的最大功臣。

敢「與眾不同」的原因，就在他雖不問「特殊」問題，但有疑慮的地方，必定打破砂鍋問到底。「菲律賓有家公司，以銷售居家修繕、裝潢用品為主，類似台灣的特力屋；雖是家族企業，人治色彩濃厚，但市場口碑很不錯。一旦開始注意到這家公司，我就會展開地毯式訪談，有時就連路人也不放過。」

除了面對面拜訪公司外，王長祺還會深入公司上游原料商、下游客戶端、同業競爭對手，想方設法，從各個面向聽取不同人給予公司的評價，試圖拼湊出企業全貌。「我習慣向銀行打聽公司的貸款還息狀況、有沒有拖延紀錄，信用程度如何，是我看一家公司很重要的指標。」王長祺說。

祕訣二：檢視公司治理

不只看獲利  看支出是否合理

而這正是他「為人所不敢為」、重押東南亞中小型公司的主因。「投資市場上，本益比是人預估出來的，每股獲利也是公司給的，這些數字都不是我決定投資與否的關鍵。重點是公司的現金流及負債狀況，資本支出是否合理、是否妥善運用資金，好好地幫股東賺錢。」他直言，說穿了就是「公司治理」，有這 4 個字作支撐的公司，再怎麼沒沒無聞，也可能是基金長期持有標的。

來源：《今周刊》 1088 期
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