《隨手話經濟》比本益比更近真實的本益比：席勒CAPE

上週《隨手話經濟》為投資人們介紹了「股神」巴菲特 (Warren Buffett) 相當知名的巴菲特指標，即股市總市值與國內生產毛額 (GDP) 之比值，藉之觀察股價與一國總體經濟是否出現過高或過低。

而本週《隨手話經濟》將為大家帶來另一項舉世聞名的估值觀察指標，即 2013 年諾貝爾經濟學獎得主席勒 (Robert Shiller) 所創設的經週期調整後本益比：CAPE。

席勒以知名著作「非理性繁榮」一書，準確預測 2000 年網路泡沫而聲名大噪，而 CAPE 經週期調整本益比，是席勒根據價值投資之父葛拉漢 (Benjamin Graham) 所提出的本益比論點，進一步修整編制而成。

一般本益比的計算方式，是採用每股股價 (Price) 除以每股盈餘 (EPS)，來衡量投資回本的年限有多長，但是葛拉漢認為，單以一個季度，或是一個年度的 EPS 來衡量公司之估值，將會有失真之疑慮。

葛拉漢曾在知名著作證券分析 (Security Analysis) 一書中提及，衡量股市或股票之估值，應該以一個週期，也是就五至十年的平均每股盈餘來衡量，才不會有失公允。

席勒承襲了葛拉漢之想法，採用了十年為一週期的平均 EPS 作為本益比公式之分母，再經過通膨與季節性因素調整過後，形成較為反應實質股價估值的 CAPE 本益比，而以 CAPE 模型衡量，當前美股經週期調整後本益比已高達了 31.4 倍。

如下圖所示，席勒的 CAPE 本益比顯示，最新美股 S&P 500 CAPE 本益比已進一步攀升至 31.4 倍，不僅是再度刷新了 2008 年金融海嘯以來新高水平，更遠遠超越 CAPE 本益比的歷史平均均值 16.8 倍。

雖然席勒的 CAPE 本益比模型暗示，美股目前的估值已經是相當昂貴，但是席勒本人亦曾在今年五月份接受媒體專訪時承認，CAPE 本益比再創高，並不能保證美股後市就不會繼續上漲。

席勒在今年五月份接受《CNBC》專訪時回顧 2000 年時的經驗指出，美股在 1999 年至 2000 年當時，CAPE 本益比曾一度飆至 45 倍後，才出現大幅修正，故席勒大膽預期，美股目前這波超級大牛市，暫時還不會停止。

「以我的觀點來看，美國的股市與房市有很高的機會會同步上漲好多年。」席勒五月份時說道。