為什麼PCB上游會大漲?

【撰文／蔡明彰】

我們要認清自己台股，台灣沒有世界性的大品牌，也無法在網路經濟占據平台，台股的強項是關鍵零組件及生產代工。我曾說過「軍火商理論」，不管兩國交戰誰勝誰敗？篤定提供武器的軍火商是贏家。

軍火商理論

影響今年台股最大題材是蘋果 iPhone 8，但非蘋陣營勢必推新機對決，三星 Note 8 預計 9 月 15 日發表，一看便知衝著 iPhone 8 而來。三星今年盈餘亮麗，股價大漲 30％刷新紀錄，對比蘋果今年來股價也上漲 36％並不遜色。三星為何股價績效突出？手機恐不是 iPhone 對手，但獨家供應 I8 的 OLED 面版，又是全球最大的記憶體生產商，即三星是智慧手機的最大軍火商，供應蘋果及非蘋。相信下個月蘋果發表 I8 OLED 版，非蘋手機將跟進推出 OLED 瑩幕，只能向三星採購。換言之，三星 Note 8 賣不好無所謂，靠記憶體、OLED 面板就吃香喝辣。

NOR FLASH 大好

那台股呢？防止 OLED 面板解析度衰減必須加入 NOR FLASH，所以旺宏 (2337)、華邦 (2344) 分別全球第一、四大生產商變成軍火商，產能被國際大廠包下，今年來股價大漲 257％及 105％。NOR FLASH 的軍火商理論已反應在股價上，接下來輪到 PCB 上游的玻纖紗布、銅箔基板。

PCB 上游原料

由於 I8 OLED 將採用新的 PCB 製程，原本有三家供應商，南韓二家台灣一家，但傳出良率太低導致沒賺頭台廠退出供應鏈。南韓廠商鞏固料源跨海向大陸、台灣搶單，RFPCB 若將來大量運用於 OLED 勢必對 PCB 上游原料需求大增，又一個 I8 週邊關鍵零組件的軍火商理論印驗。先說玻纖紗布，台廠產能較大是南亞 (1303)、台玻 (1802)，但這個產品占比不高，所以市場焦點放在主力產品是玻纖紗布電子級的富喬 (1815)、建榮 (5340)、德宏 (5475) 三檔，營收占比較高，籌碼也較小。

玻纖紗布產業景氣上次高峰是金融海嘯到 2010 年，最誇張的德宏為例，從最低 1.82 漲到最高 22 元，總計股價大漲 11 倍。股價也不是亂漲，該公司 2009 年 EPS 虧損 1.38 元，但 2010 年突然跳升到 1.48 元。主因是金融海嘯後景氣復甦，廠商一窩蜂回補 PCB 上游原料庫存。

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