川普漲勢 似嫌空洞 當心隨時可能反轉

根據 MarketWatch 分析報導，美國總統大選後，美國股市，債券與美元全數上漲，企業與消費者信心亦上升。這股選後的樂觀，全是因預期川普總統將推出的新措施，當有助推升經濟成長。這些新措施包括，稅改，1 兆美元的基礎建設投資計劃，及放寬管制。

由於這些預期成真的不多，這波川普漲勢的基礎也就遭到了挑戰。至今，川普總統與共和黨控制的國會僅在放寬管制上，略有進展，且主要係靠行政命令的結果。

有關減稅，財政鷹派官員堅持，減稅不能影響赤字。然而全面減稅，又不能增加赤字，且不能取消美國高達 1.5 兆美元的稅率優惠，根本無從做到。川普的史上最大減稅案，可能得做些重大修改。

基礎建設投資雖獲得兩黨的支持，然而資金由何而來，却是意見分歧。是政府舉債？抑或私人投資？目前並無定論。

儘管債券與匯市已告反轉，但股市依舊高漲，自 11 月 8 日美國總統大選以來，道瓊指數大漲了近 20%。S&P 500 漲幅亦近 15%。

美國第二季財報季已近尾聲，分析師稱本季戰果輝煌。在能源業獲利大幅上升的帶動下，S&P 500 企業獲利較去年同期大增 12%。然而，股價高漲後，S&P 500 企業的本益比已達 24.4 倍，大幅高於長期平均的 17 倍。由耶魯大學經濟學家席勒所發展出的十年週期調整後本益比 (CAPE) 更達 30 倍之高。

由於通貨膨脹持續低於 2% 的目標，Fed 的利率正常化計劃因而受阻。儘管今年再度升息的機率不高，但除非經濟情況惡化，否則貨幣當局也不會推出進一步振興措施。而 Fed 則仍計劃開始縮減資產負債表，小幅緊縮信用。

9 月 4 日勞工節過後，國會將再度面臨重要議題，包括美國新的會計年度於 10 月 1 日開始，及調高舉債上限問題。今年，進行稅改與基礎建設計劃，似乎已不太可能實施。

明年，美國國會將改選，議員已開始忙於競選連任。而國會領袖與川普的關係日益惡化，任何提升經濟的法案，已難浮上檯面。

沒有財政或貨幣振興措施，川普漲勢也就沒有了支撑。再加上一個雜亂無章的政府，近來這波漲勢，可能輕易反轉成為跌勢。