超額準備金率下降 人行：不代表貨幣政策取向變化

人行旗下《金融時報》發表頭版評論文章指出，近 10 多年來中國金融機構超額準備金率呈現趨勢性下降，目前在 1.5% 左右，這是金融市場發展的大勢所趨，但並不意味者銀行體系流動性收緊和貨幣政策取向發生變化。

所謂超額存款準備金，是金融機構存放在中央銀行、超出法定存款準備金的資金，主要用於支付清算、頭寸調撥或作為資產運用的備用資金。金融機構保有的超額存款準備金佔一般存款的比例稱為超額存款準備金率。

人行 11 日晚間發佈的《2017 年第 2 季度中國貨幣政策執行報告》指出，近年來，中國金融機構超額準備金率總體呈下行態勢。2001 年超額準備金率超過 7%，之後總體呈下降態勢，2003-2008 年平均超額準備金率在 3.5% 左右，之後進一步下行，目前超額準備金率在 1.5% 左右。

《金融時報》文章引述人行第 2 季貨幣政策執行報告指，超額儲備金率的趨勢性下降與下列因素有關：

1. 是支付體系現代化大大縮短了資金清算佔用時間，基本消除了在途資金摩擦降低了其他資產轉換為超額存款準備金的資金匯劃時間成本和交易成本。
2. 金融市場快速發展使得商業銀行有更方便的融資管道，在需要資金時可以隨時從市場融入資金從而降低預防性需求。
3. 商業銀行流動性管理水準和精細化程度不斷提高，可以更加準確地預測流動性影響因素，降低了不確定性衝擊影響。

此外，近年來人行也在不斷完善貨幣政策操作框架，釋放出制度紅利，使得銀行體系超額存款準備金需求明顯降低。

不過，報告指出，顯然這種下降並不意味著銀行體系流動性收緊和貨幣政策取向發生變化。

值得注意的是，中國金融機構超額準備金率存在比較明顯的季節性波動。不僅季末月和非季末月存在差異，不同季末時點也有明顯差別，如受到監管考核、財政集中支出、存款變化、銀行財務核算等因素影響，年中、年末超額準備金率往往會臨時膨脹，季節性因素消退後則明顯回落。因此，不宜簡單將不同時點的超額準備金率進行比較。

文章引述相關市場人士表示，人行以專欄的形式對金融機構超額準備金率問題進行論述，顯示出了管理層加強對市場預期進行引導的政策意圖，即希望市場全面客觀看待超額存款準備金率下降現象，勿將這種下降片面理解為銀行體系流動性收緊和政策取向發生變化，繼續向市場傳達政策「穩」的基調。