袁志峰：創維逐漸浮現股價催化劑

以營業額計，創維(751, ＄5.52)占中國電視巿場16.7%份額，股價本年至今的表現優於恒指28%。評論: 本行認為股價的強勢是由於公司本年至今月度付運量數據強勁。中國巿場占公司整體營業額的72%，當地付運量的變化對公司盈利及股價相當重要。本年至今的付運量按年升48%，較預期理想。強勁的增長主要是公司的巿場份額增加以及去年同期的基數較低。產品組合的變化是另一個令巿場意外的因素，當中4k云端電視本年至今付運量按年增長119%，占整體銷售的17%，而去年同期這個比例僅達11%。4k云端電視在所有產品系列中的毛利率最高。4k云端電視所占份額增加將會提振公司的平均售價以及毛利率。

雖然投資者普遍仍憂慮房地產銷售放慢會對沖擊電視銷售量，本年至今的月度數據顯示創維能在一個放慢行業中增加巿場份額。展望將來，巿場普遍預計當局將於本月公布電視及節能電器的補貼政策細節。預料政策正式公布后，投資者對創維及其同業的投機熱情將升溫。

基於巿場共識，預計公司截至2016年3月31日財年營業額將按年增長10%，毛利率可達19.6%，每股盈利按年增長13%，意味著現價相當於8.8倍2016年財年巿盈率。本行預期強勁的月度付運量數據將會推動短線股價表現以及巿盈率擴張。本行建議買入創維，6個月目標價為6.25元，相當於2016年財年10倍巿盈率。分析員平均目標價為6.16元。