比富達證券何天仲：a股續活躍 中國銀河受惠

自上年滬港通開通之后，a股走勢轉強，更成為2014年全球升幅最大的市場之一。a股走強，吸引大量資金入市，券商成為最大受惠者。進入今年，a股進入橫行整固階段，但市場成交量仍然高居不下，券商有望持續受惠。本周筆者推介中國銀河(6881)，因其作為內地主要券商之一，受惠市場復甦，上年業績大幅造好。近期a股即將推出期權等產品，深港通也有望在年內開通，a股交投活躍，有助推動集團業績增長，值得留意。

成交量大增 支撐業績

據集團上月發布的業績快報，截至2014年12月底，集團全年營業收入按年增長52.52%至114.12億元（人民幣，下同），純利更按年大增76.53%至37.69億元。同時，總資產按年大增129.96%至1,800.25億元，負債總額也大增185.06%至1,506.91億元，資產規模增長驚人。a股交投活躍，有助集團傳統經紀業務及融資融券（簡稱「兩融」）等業務保持高增長，支撐業績。

截至去年底，a股日均成交額（按年度平均計）達到3,010億元，同比增長55%，「兩融」余額達到1.03萬億元，更按年大增196%。而2015年1月份日均成交額達到6,360億元，「兩融」余額也持續增長至1.13萬億元，仍然維持在高位。2月份由於政府整頓券商的「兩融」業務，同時包含春節長假，a股日均成交量及「兩融」余額均有所下跌。但進入3月份，a股日均成交量明顯回暖，且近幾個月幾大券商「兩融」業務被暫停，集團迎來超車良機。

今年內地金融改革持續進行，除了近期推出的期權產品外，深港通，注冊制等年內落實機會也極高，有望進一步提振市場。此外，由於內地經濟增長放緩，貨幣及財政寬鬆政策不斷，短期內再次降息降準機會大，加上政府投資加大，均對a股形成利好，集團將可持續受惠。

估值方面，以3月9日收市價7.96（港元，下同）計，中國銀河對應市盈率（p/e）和市賬率（p/b）分別為20.73倍和1.92倍，對比同業海通證券(600837,股吧)（6837）及中信證券(600030,股吧)（6030）平均的29.38倍p/e和2.23倍p/b，集團估值折讓較大。集團業績增長前景佳，且當前股價已由上年底高位回落超過3成，投資者不妨在7.5元附近買入，目標價11.0元，止蝕6.8元。